公司披露三季报：报告期内公司完成营业收入13.10亿元，同比增长7.80%；实现营业利润2.02亿元，同比下降7.86%；归属母公司净利润1.69亿元，同比下降4.60%。预计2014年全年归属净利润增速区间在-10%-20%之间。
3季度收入及利润增速放缓.三季度单季收入同增-0.5%(一季度同增9.4%，二季度同增15.6%)，上市以来首次出现收入同比下滑，主要因为公司外加剂业务增长放缓，我们测算三季度外加剂业务收入基本和去年同期持平，原因在于上市公司目前已经调整发展重心到检测业务，同时公司开始控制应收账款总量(外加剂业务由于需要垫资，会产生较多应收账款)，对外加剂业务客户回款条件设定更严格，使得该业务增长放缓。
三季度单季归属净利润同增-1.6%(一季度-17.0%，二季度2.5%)，三季度业绩增速没有延续二季度的回升趋势，主要因为公司利润率并没持续改善，三季度净利润率13.0%(二季度14.6%，去年同期13.5%)，其中三季度毛利率32.4%(二季度32.3%，去年同期31.9%)，同比环比都基本持平，我们判断原因一是萘系减水剂占比已经不大(约百分之二三十)，二是工业萘价格大幅下滑发生在9月份以后，对三季度影响不大，三是由于外加剂收入增长放缓，成本摊薄效应随之减弱。
外加剂业务步入稳固期，检测业务未来空间较大.今年以来公司对业务发展做出了重大调整，外加剂业务经过前几年的快速发展，目前业务规模已较大，同时该业务会产生较多应收账款(三季度应收账款已接近11亿)，预计未来将步入稳固期。检测业务现金流好，行业未来几年将市场化改革，公司希望借此契机打开跨区域跨领域扩张之门，同时公司于9月19日与天堂硅谷签订合作协议，天堂硅谷资本运作能力强，而且有较多的项目储备，与硅谷天堂合作将助力公司未来并购，利于检测业务做大做强。
投资评级：维持“买入”评级.整体来看，公司业绩增长目前正处于青黄不接之时，外加剂业务为了控制应收款风险增长放缓，而未来发展重点的检测业务业绩发力还需时日；不过考虑到公司2014年对应PE估值只有18倍，同时后续存在较强的收购预期，而且目前工业萘价格和油价都大跌，有利于减水剂业务毛利率提升，安全边际较高；公司自身想通过收购发展检测业务愿望强烈，再加以天堂硅谷的市值管理，估值提升有空间；我们预计2014-2016年EPS分别为0.91、1.08、1.30，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，检测业务扩张不顺。
