2014年上半年业绩5.03亿元，同比增41.74%，折合EPS0.34元，符合预期。2014年上半年公司实现营业收入72.67亿元，同比增长9.69%。实现归属母公司净利润5.03亿元，同比增长41.74%，折合EPS0.34元，符合我们在业绩前瞻中的预期。2季度公司实现营业收入41.81亿元，同比增长5.66%，实现归属母公司净利润3.76亿元，同比增长14.28%，折合EPS0.25元。报告期内公司实施了13年利润分配及资本公积金转增股本方案，向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)，每10股转增6股。
水泥量稳价升，成本下滑推动企业业绩增长。2014年上半年公司实现水泥熟料销售2299.56万吨，同比增加约83万吨，增长3.79%。价格方面，上半年湖南、湖北地区P·O42.5含税均价314元/吨、384元/吨，较去年同期分别增长13元/吨，16元/吨。三季度开始，湖南湖北地区高标水泥价格分别为300元/吨，310元/吨，湖北/湖南地区水泥价格较年初回落120元/吨和110元/吨，较6月份回落50元/吨和40元/吨。上半年公司吨净利19元，较去年同期上升5元/吨。吨净利上涨主要由于区域水泥价格上升和去年低基数效应；吨毛利80元，较去年同期增长17元/吨。其中二季度单季吨毛利86元，同比上升15元/吨；吨净利24元，同比上升3元/吨。上半年煤炭价格下滑使水泥成本降低，有效摊薄公司水泥吨成本。1-6月份公司水泥吨成本188元，同比下降5元/吨。
国际化发展战略进展顺利，环保业务长期看好。2013年公司在塔吉克斯坦投产3000t/d 生产线，14年上半年已开工在建第二个水泥熟料生产线项目(1000d/t)。此外公司完成了柬埔寨CEMENT CHAKREY TING FACTORY CO. LTD 的40%股权认购，并成为该公司的第一大股东，国际化发展战略取得新的突破。14年公司投资总预算18亿元左右，其中环保业务7.69亿元，占比约42%。和卫生填埋、垃圾发电相比，水泥窑协同处理垃圾具有众多优势，目前在国内尚处于推广阶段。13年10月国务院出台《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，指出将完善水泥窑协同处理垃圾结算机制，我们认为随着政策出台和国家补贴的进一步加大，环保业务有望成为公司未来新的业绩成长点。
盈利预测与估值。公司主要生产线分布在湖北、湖南等地区，共计占总产能71%，上半年广东恩平水泥熟料生产线点火试生产，新增熟料产能124万吨，此外公司西藏日喀则新线(2000t/d)预计在14年投产15年放量。目前两湖地区无新增产能，预计全年将新投产6条生产线，新增熟料产能728万吨，产能新增比例5%，新增产能冲击较弱。1-6月份湖北和湖南地区水泥产量累计增速在5.6%和5.2%，叠加湖北地区五年计划中加快基建投资政策支持，需求端有望保持良好平稳态势。我们维持公司2014/2015/2016年EPS 分别为0.94元/1.05元/1.25元，给予公司2014年7.2倍PE，维持“增持”评级。
