业绩预告。公司发布业绩预告,2014年1-6月,预计公司实现归属于上市公司股东的净利润约58.14亿元,同比增长90%左右,实现EPS1.10元左右。
量价齐升,成本降低。公司上半年业绩增幅较大,主要原因在于量价齐升同时成本降低所致。上半年公司水泥销售价格约在250元左右,同比增长幅度超过10%,主要由于去年同期华东和华南地区水泥价格较低所致,同时由于动力煤价格同比下滑幅度超过10%,导致公司盈利能力提升,吨毛利超过90元,同比增长约40%左右。销量方面,公司上半年实现水泥熟料销售1.12亿吨,同比增长约为8%,由于上半年公司通过收购增加产能800万吨,二季度判断销售加速,二季度销量增速高于一季度。
水泥价格下滑,房地产影响显现。由于华东、华南地区需求不足,二季度水泥产品价格出现回落,平均售价下跌幅度达到30元,二季度是水泥销售传统旺季,但旺季不旺,表明房地产建设增速下滑对水泥销售产生负面影响。此外,随着三四季度水泥去年同期价格基数的逐步抬高,以及房地产建设增速预期继续下滑,将在价格和销量两方面同时对水泥公司业绩产生负面影响。预期公司后续业绩增速将有所放缓。
产能增加,销量增长。公司是水泥行业龙头企业,生成成本优势明显,单吨成本低于行业平均水平超过20元。随着未来缩减产能政策影响的进一步显现,行业集中度将持续提升,公司将充分受益。此外公司通过外延式扩张不断提升产能,预期通过较为积极的销售策略匹配增长的产能,公司产品销量将持续增长。
开拓海外市场。目前公司在印尼的项目已经签约施工,未来越南、缅甸等东南亚国家也是公司的目标市场,公司开拓国际市场的策略将有效缓解国内房地产需求下滑等方面的负面影响,减小单一市场需求波动的影响,使得公司业绩增长更加稳定。
投资建议。考虑到后续公司业绩增速的放缓,给与公司未来三年EPS分别为2.12,2.52和2.81元,给与公司“审慎推荐”投资评级。
