西部建设完成资产重组后已成为国内第二大，中西部地区最大的商品混凝土供应商之一，在政府稳增长推进中西部投资的背景下，凭借母公司中国建筑的全国布局，未来两年有望实现快速扩张。我们上调西部建设评级至“审慎推荐”，给出目标价13元，对应1413xP/E,14/15年盈利复合增速超过25%。
公司产能超过70%分布在中西部地区，该区域城镇化水平低于东部地区5-10个百分点，亦是政府推进稳增长措施、增加投资的重点区域，享受城镇化红利。
规模扩张推动未来两年业绩复合增长25%-30%。公司计划到2015年商混产能规模从6000万吨扩大到7000万吨，产量达到4800万吨（13年产量2720万吨），业绩较2012年实现复合30%以上增长。尽管伴随地产周期的调整，需求可能有所波动，但我们认为其仍能实现25%以上的复合增长。
13年业绩符合预期，14年一季度淡季亏损。公司13年实现收入86.1亿元，同比增长26%,净利润4.07亿元，同比增长25.8%,符合业绩预告。混凝土销量2720万方，同比增加24.8%,单方毛利下跌3元至40.6元，单方净利16.6元，提高0.4元。公司预告14年一季度亏损1.1-1.4亿元，同比多亏4800-7800万元，主要原因是行业淡季期间需求较弱，原料价格提高，且去年新建产能尚未释放，折旧和费用增加所致；此外应收款增加导致坏账计提有所上升。往后看，随着需求的恢复和产能释放，盈利将逐渐提升。
盈利预测与估值
我们维持14年盈利预测5.14亿元，给出15年盈利预测6.5亿元，同比增长26.9%和26.2%。当前股价对应14/15年P/E为11x/8.7x。
风险
流动性收紧超预期，导致投资大幅下滑，同时坏账计提大幅上升。
