冀东水泥2013年业绩增长主要来自于低基数与政府补助。公司实现水泥和熟料合计净销量约6618万吨，同比增长10.33%，量的增长与煤炭成本下降使得经营利润减亏1.24亿元。我们认为基数低是高增长的主要原因，另外，政府补助同比大幅增加1.11亿元(其中增值税返还增加约4200万元)，占全年净利润238%。
区域需求疲软，全年均价下降：测算，2013Q4出厂均价为247元/吨，同比上升19元/吨;但全年均价同比仍下跌4元/吨;2013Q4吨毛利同比上升19元/吨，达到70元/吨，吨净利约7元/吨(其中包括营业外净收入约9元/吨)，同比略好转;全年吨毛利约为58元/吨，同比上升约3元/吨。期间费用率基本维持稳定。
预期改善，业绩回升尚待观察：我们认为公司作为京津冀水泥龙头企业之一将受益京津冀一体化带来的需求反弹；另一方面，京津冀大气治污关停并禁止新增水泥产能将有助于供求格局的持续改善。但是就Q1盈利来看，华北需求并未明显改善，公司业绩回升尚待观察。
