金隅股份：预计2014年水泥，地产业务盈利提升

　　业绩符合预期，房地产结转及预售大幅增长：公司公布2013年年报，实现主营业务收入443.46亿元，同比增长32.18%，归属于母公司净利润32.15亿元，同比增长8.30%。其中，房地产板块实现主营业务收入149.53亿元，同比增长36.74%，毛利52.74亿元，同比增长27.53%，合同签约面积127万平方米，同比增长65.7%，结算与预售均实现了高增长。

水泥业务具备业绩弹性：公司水泥业务主要布局在京津冀地区，产能占比80%，京津冀一体化政策将拉动区域建设需求，同时，环保方面的压力将带来京津冀地区水泥产能的收缩，目前河北部分地区水泥实现了提价，价格高于去年同期，目前供需状况较好，预计后续仍然具备提价空间，公司2013年水泥业务吨净利为6元，我们看好水泥价格提升给公司带来的业绩弹性。

房地产业务具备高增长潜力：公司2013年房地产业务预售面积增长显著，我们预计2014年具备房地产业务结算高增长的潜力。公司工业用地转化及自住商品房的推进符合预期，预计贡献公司2014年预售收入100多亿元，公司京津冀地区储备的工业用地具备巨大的开发利用价值。

投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价10元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为23%、19%、20%，主要源自于房地产开发与水泥业绩的增长。采用分部估值法分析公司市值成长空间，预计金隅股份价值在447亿元，相当于每股价值10元，继续维持公司“买入-A”投资评级。