亚洲水泥(0743)2013年营业额按年升10%至73亿元人民币，纯利按年升108%至8.23亿元人民币(每股盈利0.529元人民币，按年升108%)，和市场预期一致。强劲的业绩主要是由销量增长及毛利率有所扩张。水泥销量按年升13.2%，主要是江西亚东厂第五条线落成增加了期内产能。毛利率由2012年的17%升至2013年的22%，主要由于平均价格升2%及煤价疲弱。
固定资产投资减不利氛围
虽然业绩强劲，本行预期公司股价短期内将受制于两项负面因素。首先，国内固定资产投资今年首两个月按年仅升17.9%。增长率分别较去年同期及全年低3.3个百分点及1.7个百分点。这将打击水泥股的投资气氛。其次，管理层在业务展望中提出于2016年将产能提升至5,000万吨，较原定计划延迟一年。这令2013至2015年的产能年增长複合率由33%降至21%，这对市场预测将造成衝击。
本行将公司2014年的销量增长由20%降至15%，但维持水泥平均售价按年升6%的预测，受惠于水泥价格上升及煤价疲弱，本行将公司2014年的毛利率由21.9%上调至24%。整体而言，本行预期公司2014年纯利约9.66亿元人民币，按年上升20%。亚洲水泥现价相当于2014年7.2倍市盈率，2014年盈利增长率达20%，估值合理。
本行维持亚洲水泥的买入评级，3个月目标价调整为5.46元(17日收市5.55元)，相当2013年7倍市盈率。长线而言，本行相信亚洲水泥将受惠于行业整合趋势。国务院在最新的文件中重申不会批淮兴建新的水泥产能，同时有意在未来两年加快淘汰落后产能。中线而言，若水泥价于2014年第2季上升，将会令市场气氛改善，令市场人士接受更高的估值水平。
