上海建工3月5日公告了其非公开发行预案，公司将拟以不低于5.56元/股的价格，向不超过10名投资者非公开发行不超过719，424，460股，股本将扩大26%左右，本次非公开发行募集的资金将不超过40亿元，同时上海建工认购的比例不会少于15%。非公开发行完毕后，预计上海建工集团最低的持股比例为60.97%，公司整体的股权结构不会有大的变化。
根据公告，公司本次发行的价格为定价基准前20个交易日股票均价的90%，募集的资金将分别投向公司昆山中环快速改造项目、施工机械设备购买以及向七家子公司增资。我们预计相关资金到位后，将会有效的推动公司昆山BT项目的运转，提升该项目对公司整体业绩的贡献，同时机械设备的购买也对公司未来的装备制造业务能力提升有所贡献。但就短期而言，增发对公司14年EPS有一定幅度摊薄，考虑到募集资金到位后对于利息费用的节约，购入设备后折旧费增加和设备租赁费用减少之间的相互替代关系，我们认为2014年业绩在此前0.709的基础上，将短期摊薄15%左右。
本次非公开发行将会一定程度上缓解公司的资金压力，降低公司整体的资产负债率，截止2013年9月30日，公司整体的资产负债率达到了84.44%，存在一定的偿债风险。本次募集资金的到位将会一定程度上改善公司的资本结构，假设2014年内增发完毕，资产负债率有望下降至81%左右。鉴于本次发行募集资金所投项目造成公司短期盈利摊薄明显，维持公司持有评级不变。
