点评：政府整治过剩产能行业的决心再次彰显，未来政府将通过增量控制和存量淘汰并举的方式控制产能。水泥行业的产能过剩局面有望扭转，行业供需关系有望进一步改善。
增量控制方面，明确提出严禁建设新增项目，潜在新增产能有望得到全面遏制。根据卓创资讯统计截止2014 年1 月份全国水泥行业中新型干法熟料产能16.6 亿吨， 在建产能1.45 亿吨，拟建产能2.10 亿吨，潜在的新增产能占比约20%(其中拟建生产线为企业计划或当地政府招商项目，绝大多数拟建项目未取得相关批文)。我们认为本次政策能够得到有效落实，2014-15 年两大行业新增供给将得到有力的遏制，不考虑落后产能淘汰，水泥行业的产能利用率将回归至85%-90%左右的较好水平(相同口径计算下，水泥景气高点 2010 年的产能利用率为87%)。
存量淘汰方面， 政策有意通过环保标准提高和产品结构调整加速落后产能淘汰。 工信部提出在十二五淘汰3.7 亿吨水泥产能的基础上，到2017 年新增淘汰3 亿吨落后水泥产能。未来的水泥行业存量产能的淘汰主要通过以两个方面实现：(1)、环保、能耗、安全执行更加严格的标准将加速小产能退出。工信部加大违规处罚力度将推动过剩产能出清。根据我们测算以及水泥行业内沟通来看，2000t/d 及以下新型干法熟料生产线由于存在不经济性，可能不会安装脱硝设备，此部分产能未来存在淘汰的可能。2000t/d 及以下新型干法熟料线以及立窑等产能(合计占总产能的20%左右)有望在未来3-4 年内逐步淘汰。(2)产品结构优化、推动重组等方式将提升产业集中度。国务院2013 年10 月颁布《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中提出“推广高标号水泥和高性能混凝土，尽快取消32.5 复合水泥产品标准”的产品结构调整方向。中国建筑材料科学研究总院2014 年初完成新版GB175《通用硅酸盐水泥》标准的征求意见稿，取消了复合硅酸盐水泥(P.C)32.5 等级，预计新标准的审议工作将于今年6 月前完成。供给方面，静态测算取消P.C32.5 将带来3.5 亿吨水泥产能缩减，缩减比例为13%;需求方面，42.5 高标号对P.C32.5 低标号替代造成水泥短期需求增速仅下降不超过1 个百分点。我们测算2014 年-2016 年，整体新增需求供给差分别为1.18、1.57、2.13 亿吨，较P.C32.5 取消之前的0.47、0.36、0.44 亿吨， 显著扩大，利好景气回升。
我们认为国家对高能耗行业产能过剩问题忍耐已到极限，未来政策执行可能会比此前更为严厉，水泥玻璃过剩产能化解前景乐观。重点推荐冀东水泥、海螺水泥、华新水泥、江西水泥、巢东股份。
