亚洲水泥(0743)上周四（16日）发盈喜。公司预计2013年纯利增长逾100%。这项公告并不令人意外，毕竟公司去年江西亚东厂五号新型乾法旋窑开始投产，其间适逢水泥价格回升及煤价疲弱。展望将来，本行留意到两项因素出现，有助推动公司2014年的盈利增长。
第一个增长动力是新产能带动的产量增长。继2013年9月新增3百万吨产能后，公司上周新增另外3百万吨产能。总括而言，公司的水泥产能由2012年12月底的2,200万吨水泥产能提升至2,800万吨。
与海螺合作助省成本
第二个动力是公司与安徽海螺(0914)的合作策略有可能节省成本。亚洲水泥、亚洲水泥(中国)、中国安徽海螺及海螺创业(0586)于2014年1月7日签订合作协议。各公司将在物流、环保及地方投资机会方面展开合作。按2013年上半年数据计算，安徽海螺及亚洲水泥每吨水泥的分销费用分别为11.7元人民币及14.8元人民币。虽然合作详情没有披露，我们估计亚洲水泥或能使用安徽海螺的货车、船隻、转运站、磨站以及农村的销售点，这将有助减少公司的分销成本。
本行预期公司2014年的销量及水泥平均售价分别按年升20%及9%，受惠于水泥价格上升及煤价疲弱，公司2014年的毛利率将增加0.6个百分点。长线而言，本行相信亚洲水泥将受惠于行业产能减少的情况。国务院在最新的文件中重申不会批准兴建新的水泥产能，同时有意在未来两年加快淘汰落后产能。本行相信这会减轻投资者对水泥行业产能过剩的忧虑，这会令巿场气氛改善，令巿场人士接受更高的估值水平。
亚洲水泥现价相当于2014年6.2倍巿盈率，2012年至2014年期间年複合增长率达59%，估值不算昂贵。本行维持亚洲水泥的买入评级，3个月目标价调整为5.46元，相当2013年7倍巿盈率。
