“有点像大人糊弄小孩子糖吃。”虽然距离沂州水泥股份有限公司（下称“沂州水泥”）增发完成已过去一个多月，投资者宋先生说起此事仍愤愤不平，“公司每股净资产10块多，但增发价格才5元，大家都对这个有意见。”
记者了解到，沂州水泥于去年12月向公司法人股东沂州集团有限公司（下称“沂州集团”）定向增发1494.04万股，增发价格5元/股，合计募集资金7470.20万元，用于收购混凝土公司股权和建设矿粉综合利用项目。
由于沂州集团本身即为沂州水泥控股股东，5元/股的增发价又远远低于每股净资产10.26元，导致产权投资者颇多质疑，认为沂州集团利用不合理的价格变相增加对沂州水泥的控制权，罔顾普通投资者的利益。
对于投资者的质疑，记者多次致电沂州水泥董秘李霖的办公电话询问相关解释，但一直无人接听。而通过公司财务负责人刘涛转达的采访要求，至记者截稿也一直未获任何回复。
“定向”控股股东
对于2013年末进行的定向增发事宜，沂州水泥在增发议案被股东大会通过后曾进行过说明：公司充分利用自身独特的竞争优势，逐步发展为鲁南及苏北地区具有领导地位的水泥生产企业，但由于国家对水泥行业新增产能的严格限制政策，公司还处在结构调整和开拓发展的“创业期”，亟待通过投资开发新的经营项目、延长产业链等方式做强做实企业，提高经济效益和维护股东权益。
据此，沂州水泥向沂州集团增发1494.04万股，融资7470.20万元。其中，1000万元用于收购山东沂州水泥混凝土有限公司100%股权，其余6000余万元用于子公司费县沂州水泥有限公司矿粉综合利用项目。
记者了解到，沂州水泥成立于1997年，曾在柜台（产权）市场挂牌，此次增发前总股本为7006万股。
作为临沂地区最大的水泥企业，沂州水泥效益一直不错，近3年来在临沂市场的占有率均在50%以上。
沂州水泥2013年半年报显示，公司报告期内实现营业收入82852.19万元，归属于公司股东的净利润为8773.02万元，每股收益1.25元。
此前的2012年，沂州水泥实现营业收入165451.64万元，归属于公司股东的净利润为25940.67万元，每股收益更是高达3.70元。
不过，受制于区域内重点工程开工不足，水泥需求疲软，价格大幅下滑，沂州水泥营业收入、净利润、每股收益3项指标从2012年即开始下滑，与前期相比下降幅度分别为15.29%、29.42%和29.52%；2013年上半年，通过调整营销策略、发挥规模采购优势等，尽管使营收降幅收窄，仅同比下降1.36%，但净利润和每股收益仍同比下滑超过20%。
沂州水泥表示，收购沂州水泥混凝土有限公司（沂州集团全资子公司）100%股权，实现了公司水泥产业链向下游延伸，符合公司长远发展规划。
但沂州水泥此次增发、收购都与控股股东沂州集团（增发前持有沂州水泥4752万股，占总股本的67.83%）有关，且价格比每股净资产低了一大截，无疑为投资者的质疑埋下了伏笔。
不必要的增发？
“现沂州水泥每股净资产10元多，淄博市场交易价格没有资格成为定价依据。”宋先生说，目前沂州水泥在淄博产权交易中心挂牌，此次增发价格就与在该场外市场的交易价格有关。
导报记者注意到，在谈及增发价格时，沂州水泥仅是笼统表述为“综合考虑了公司所处行业及公司股份在齐鲁股权托管交易中心转让系统交易价格等多重因素，并与投资者沟通后最终确定”，而并未谈及哪种因素起了决定作用。
不过，记者了解到，沂州水泥截至2013年6月30日的每股净资产为10.26元，2012年同期的每股净资产仅为6.9元，一年间增长48.69%。若按净资产，显然不应该定出5元/股的增发价。而据齐鲁股权托管交易中心的市场数据，1月6日至10日期间，沂州水泥的成交均价为6.08元/股。
“目前仅沪深股市增发参考交易价格，连新三板增发也没有一个参考交易价格的，都不低于每股净资产。”宋先生认为，沂州水泥以齐鲁股权托管交易中心的交易价格为定价依据，非常不合理，因为这是个交易非常不活跃的市场。
记者也注意到，在1月6日至10日的5个交易日中，沂州水泥在齐鲁股权托管交易中心仅成交12笔，共8.37万股。相对于沂州水泥增发前7006万股的总股本而言，一周的交易量连总股本的0.12%都不到。
宋先生同时表示，沂州水泥账上有4.8亿余元现金，显示公司并不缺钱，增发实无必要。
记者从财务报表中也看到，截至2013年6月30日，沂州水泥共有货币资金4.83亿元，经营活动产生的现金流量净额为1.11亿元。为了提高资金收益，沂州水泥甚至还在招商银行临沂分行购买了1.5亿元的短期理财产品。
“定价合不合理，首先要看其大股东是否操纵了定价，有没有内幕交易。”某券商投行部总经理严鹏14日对记者分析说，增发价尽管应该与每股净资产有关联，但关系其实并不大。从A股来看，主要还是看市盈率。像水泥这样的行业，增发价低于每股净资产也正常。
抛开定价不说，沂州集团通过增发进一步增强对沂州水泥的控制却是显而易见的。导报记者注意到，此次增发完成后，沂州集团对沂州水泥的持股比例将由67.83%上升至73.48%。而沂州集团董事长张建群由于持有沂州集团98.99%的股份，其对沂州水泥的控制权也将进一步加强。
