牵手中联
在停牌一个多月之后，同力水泥2013年10月19日公布了其酝酿的定增预案，并复牌交易。同力水泥披露的定增预案显示，该公司拟以6.32元每股价格，向中国建材旗下中联水泥非公开发行4800万股，募资总额3.03亿元。
在融资用途上，同力水泥表示在扣除发行费用后，2.5亿元用于偿还银行贷款，剩余部分全部用于补充公司流动资金。中联水泥则承诺，以现金方式认购同力水泥此次全部非公开发行股份。
随后，11月5日晚间，同力水泥再度公告称，该公司收到河南投资集团有限公司转来的河南省人国资委《省政府国资委关于同力水泥股份有限公司非公开发行股票的批复》。为支持同力水泥提升盈利能力，增强公司竞争力，河南省国资委原则同意同力水泥通过证券市场非公开发行A股股票，发行数量为4800万股，发行价格为6.32元/股，募集资金总额（含发行费用）30336万元，用于偿还银行贷款，补充流动资金。
笔者发现，本次发行前，同力水泥控股股东河南投资集团持有同力水泥股份比例为65.35%。该次发行完成后，河南投资集团持有同力水泥股份比例为58.74%，仍为公司控股股东，而中联水泥将持有同力水泥10.11%股份，为其第二大股东。至此，河南省内两家水泥巨头的联姻，便已成定局。
中联水泥为中国建材旗下水泥企业。该公司主要从事与水泥相关的生产及销售业务，拥有全资及控股大型水泥制造企业60余家、大型商品混凝土企业30余家。截至2012年底，中联水泥的水泥产能达到8800万吨，商品混凝土年产能1.51 亿立方米。公司去年营收202.69亿元，净利润23.44亿元。
中联水泥认购同力水泥3.03亿元定增股份，帮助其偿还银行贷款以及补充流动资金。作为水泥行业同业竞争对手，中联水泥的帮助自然不会是无私的，有行业分析师认为，这是中联水泥借道同力水泥抢占更多的河南市场。
该分析师认为，能选择向竞争对手增发融资，是因为河南地区水泥产能过剩，“很差钱”的同力水泥日子也并不好过，因此中联有逆市抢占市场的嫌疑。
不过，笔者并不全然赞同上诉观点，2013年来，河南水泥产能过剩突出，水泥价格持续走低，特别是2013年上半年，河南省水泥协同彻底破裂，南部水泥价格持续走低，包括天瑞水泥、同力水泥、中联水泥三家水泥巨头在内的河南水泥企业，盈利越发艰难。
也就是说，同力水泥2013年业绩走低的同时，中联水泥的日子也不好过，因此，笔者认为，中联入股同力水泥，更多的是抱团取暖，希望之后，两家水泥企业能够在协同上有更深度的合作，从而解决自身的盈利难问题。
河南困局
河南水泥行业产能过剩众所周知，近年来需求不景气，供需矛盾更加凸显，河南水泥价格常年在低位徘徊。
据统计，目前，河南省已经投产的熟料产能为8550万吨，设计水泥产能为11520万吨，而根据一定的掺合比计算，河南现在实际熟料产能为9750万吨，实际水泥产能达到15100万吨。
河南省前3家水泥企业为天瑞水泥、中联水泥、同力水泥，这3家企业的熟料产能合计已占全省水泥熟料总产能的50%左右，天瑞约30%，中联和同力各约15%。天瑞水泥投产11条生产线设计产能为2400万吨，中联水泥投产10条生产线设计水泥产能1770万吨，同力水泥投产9条生产线设计产能1600万吨。
目前，从河南省内水泥企业的竞争格局来看，省内水泥市场已经形成天瑞水泥、同力水泥和中联水泥三足鼎立的竞争格局，但具备明显主导优势的企业尚未出现。2012年，河南省规模以上的水泥企业共244家，中小水泥企业众多、产能分布严重不均，部分地区出现了恶意竞争、无序竞争的局面。此外，省内主要水泥集团在各地区的布局重叠，进一步导致了局部产能的严重过剩和市场竞争加剧。因此，河南省虽然是全国水泥生产和消费大省，但同时也是全国水泥价格较低的省份。
笔者了解到，2011下半年以来，河南水泥市场一直不见起色，曾多次行业协同，均未有涨价效应。2013年上半年河南水泥价格更是持续走低，豫北水泥价格直逼成本钱附近，曾一度跌破200元/吨，原本水泥市场较好的豫南地区，由于2013年年初发改委调查东北地区水泥业协同事件影响，企业不再协同，水泥价格直线下滑，直到下半年，水泥价格与北部地区相差无几，龙头企业再欲提价保价，却是效果甚微。
可见，整个河南地区，并非只同力水泥一家企业受困于当地严重的产能过剩，而是整个行业不乐观，同力自是处境困难，中联水泥亦不能独善其身，或许抱团取暖才是正道。
资金吃紧的同力
在产能严重过剩的大趋势下，加之恶劣的竞争环境，河南省水泥行业老牌上市公司同力水泥的资金开始吃紧。
同力水泥一位内部人士表示，“缺钱”是最主要的因素。“水泥是基本的建筑材料，但由于近年国内对投资驱动经济增长的弱化，以及房地产市场的降温，使得国内水泥需求量的增长赶不上产能的增长，水泥产能过剩严重，企业盈利水平急剧下滑。”
2013年第三季度，同力水泥披露的季度业绩显示，由于企业之间竞争激烈，该公司产品价格较上年同期有较大幅度下降，第三季度净利润大幅下降70%。
从三季报中我们发现，同力水泥2013年第三季度营收10亿元，比上年同期下降13.24%；同期归属上市公司股东的净利润为1185万元，比上年同期下降71.21%。2013年前三季度，同力水泥营收28.46亿，同比下降9.07%；同期归属上市公司股东的净利润为3900万，同比下降71.69%。
急剧下滑的业绩背后，是同力水泥面临巨大资金压力。
在同力水泥资金面上，最近三年该公司的营运资金分别为-1.94亿元、-10.4亿元、-6.9亿元，“很差钱”的同力水泥面临非常大的偿债压力以及流动资金短缺。
通过对全国水泥行业19家A股类上市公司的财务数据进行分析，2010年12月31日、2011年12月31日、2012年12月31日和2013年6月30日，行业平均借款规模占总负债规模的比重分别为58.62%、54.31%、47.23%和47.58%。但是，同期同力水泥的借款规模占总负债的比重高达73.67%、62.24%、56.51%和63.67%，借款规模明显偏高。与此同时，同力水泥的资产负债率水平相较同行业平均水平偏高。
“偏高的借款规模和较高的资产负债率水平，一方面会阻碍同力水泥盈利能力的提升；另一方面也在一定程度上削弱了抗风险能力。对同力水泥进一步通过债务方式取得融资的能力也有所制约和限制。”河南省内一家水泥企业内部人士分析说。
“同力水泥面临的一个重要问题，还在于营运资金短缺，短期偿债能力较弱。”一位分析人士称。
分析人士认为，令同力水泥焦虑的是，该公司长期借款规模较大，随着这部分贷款的逐渐到期，公司一年内到期的非流动负债余额将有所上升，短期还款压力将继续增大，这将进一步加大上市公司的短期偿债风险。
协同遇困的中联
同力水泥遇到了资金上的麻烦，一方面是河南水泥市场的影响，另一方面也跟布局有关。同力水泥在河南大部分产能在北部地区，仅有豫龙同力在平顶山以南，然而河南省产能最严重过剩的地区就数豫北地区，该地区不仅当地产能过剩，而且山西，河北过剩产能也在此地交错。
据某知情人士透露，2012年同力水泥各水泥厂，盈利最多的企业就是豫南的同力水泥，该公司的盈利甚至超过了同力水泥整体的净利润。可想而知，在同一省域内，南北市场差距还是很悬殊的。
而另外一家河南的龙头企业，中联水泥的情况就跟同力水泥有所差别了。中联水泥在河南的布局大部分在豫南地区。据介绍，中联水泥2012年在河南地区的盈利颇厚，主要原因是豫南地区的协同做得很好，当地水泥价格比豫北整整高出100元/吨。
豫南的行业协同又有别于豫北的协同，豫南地区相对豫北水泥产能没有那么集中，因此在2012年豫北水泥行业协同屡屡失败的时候，豫南水泥行业在中联水泥等企业的主导下，水泥价格一直比较稳定，企业盈利较好，而上面谈到的同力水泥在该地区的企业盈利也较好，就是因为该地区的协同影响。
不过，2013年二季度以后，豫南地区的水泥市场也发生了重大的变化。
据介绍，2013年5月之后，豫南地区不允许协同，水泥价格便陡转直下。“现在不允许协同了，河南水泥竞争进入白热化，企业为了争市场、保市场，价格战不断上演，水泥价格直线下滑”，当时一位知情人士告诉笔者。
我们知道，在豫南地区，中联水泥占据了很大一部分市场份额，近年来，一度把“协同”做得风声水起，中联及当地水泥企业皆有受益，水泥价格也较豫北地区高出许多。然而，从2013年年初发改委与建材联合会调查东北“锁窑”事件以后，协同便不再被允许。因此，现在平顶山地区水泥价格出现下跌，P.C32.5水泥从300元/吨左右，降至215元/吨。
在此之后，河南中联某水泥的“日子也很不好过”。以郏县中联为例，该公司2013上半年净利润虽然仍有3000万左右，但是都是在协同期1~3月的时候赚到的，协同停止之后，企业经营压力剧增。
随后，三季度豫南水泥价格已经跌至与豫北地区相当。中联水泥曾多次出手稳价，甚至要求河南中联不能低于规定价格销售，不过，这样的保价做法所达到的效果并不理想。在中联水泥保价的时候，其它企业并不买账，继续以低价销售，经过两三个月的时间，中联发现自己的客户在不断流失，遂取消的涨价保价的做法，只得另寻出路。
抱团取暖之后
一家是河南水泥行业老牌上市公司，控股股东实力雄厚，却遇到了资金短缺的困境；一家是央企，常年以并购和协同为行业熟知，而在河南的竞争中，也遇到了协同不力的局面。
一边想融资还债，一边想加大协同力度。
当同力水泥9月停牌之时，就有分析人士称同力水泥可能是在寻找融资渠道，只是让一些股民有些意外的是，最终愿意给它“输血”的，竟然是它的同业竞争对手中联水泥。
这一消息公布后，立即在水泥市场引起震动。参与定增双方都在河南水泥市场前三之内，均约占据河南省内15%的市场份额。两家龙头企业的联合，影响的显然不仅仅是企业自身。
同力水泥证券办一位工作人员表示，通过这次定增合作，两家公司将由市场竞争关系逐步转变为竞合关系。
一方面可有效解决同力水泥财务压力。笔者注意到，本次非公开发行募集资金用以偿还银行贷款和补充流动资金后，同力水泥合并口径资产负债率将从57.82%降低至52.56%，母公司口径资产负债率将从50.56%降低至41.73%。
另一方面双方通过业务合作、市场协调，可以实现双方的共赢发展。同力水泥与中联水泥熟料产能合计，目前大约占河南全省熟料产能的30%，合作之后两家企业在河南区域的影响力会进一步提升，盈利状况也会逐步好转。
“中联水泥成为同力水泥二股东之后，二者将基本成为市场利益共同体，市场份额将提升至30%，对于区域的控制力将明显提升。”一位行业分析人士称，“中联水泥在河南的产能布局集中在豫北、豫南、豫西区域，同力水泥势力集中在豫北、豫西、豫东南。此次合作，对于二者在豫西区域的控制力和竞争格局将有显著改善。”
同力水泥一位人士也认为，如果两家通过市场联动，发挥各自比较优势，降低市场交叉和损耗，将有效覆盖豫西甚至豫北地区的水泥熟料市场，实现“一加一大于二”的协作效应。这位人士称，首先，同力水泥和中联水泥未来将通过调整渠道布局，加强对边缘市场的影响力；其次，通过市场引导，有效影响区域内商混站和粉磨站；再次，可共同开发重点建设项目，以此满足重要的终端需求。
不仅如此，双方有望在河南市场进一步横向整合。同力水泥有关人士表示，公司接下来会寻找潜在的水泥企业作为横向整合的目标，同时适时加快公司延伸产业链的步伐。
可见，此次注资之后，两家企业各取所需，同力水泥降低了负债，而中联水泥亦是话语权有所增加，对后市的市场协同大有裨益
从合作双方来看，同力水泥受困于资金压力，中联水泥也陷入协同破裂的窘境。在此时，中联选择为同力水泥融资，其目前更想是欲与同力水泥在河南地区达成一种协作战线，从而实施自己推崇的市场协同。
另外，同力水泥则为河南唯一一家水泥类A股上市公司。在此之前，河南投资集团持有同力水泥股份比例为65.35%，为控股股东。发行完成后，河南投资集团持有同力水泥股份比例为58.74%，仍为控股股东，而中联水泥将持有同力水泥10.11%股份，为其第二大股东。
有人认为中联水泥对河南市场的觊觎已久，想要借此机会逐步控股同力水泥。不排除中联水泥会进一步加大持股比例，甚至在未来实现控股。对此，同力水泥上述工作人员称，由于控股股东持股比例较高，中联水泥目前实现控股的可能性比较小。
