中材股份1H13业绩低于预期。收入达到人民币21,804百万元（人民币，下同），同比上升6.9%。净利润182百万元，同比下滑44.4%。每股盈利达到0.028元，同比下滑44.4%。水泥熟料销售量达到37百万吨，同比上涨20.2%。新增订单达到22,604百万，同比上升28.2%。多晶硅熔炼炉销量为14,016只，同比下滑15.7%，风电叶片销量为566套，同比下滑19.9%。
重点：水泥板块盈利有改善。根据分部业绩显示，水泥销售收入为10,322百万，同比上涨15.2%，分部业绩为966百万，同比上升29.5%。吨经营利润为RMB26/t,与同期持平，故业绩改善完全由销量带动。目前西部大型工程启动慢于预期，可能更地方财政吃紧有关。
维持目标价2.00港元和“中性”的投资评级。我们调整FY13-15年盈利预测至人民币0.069，人民币0.115，和人民币0.117。维持目标价2.0港元相当于22.7倍的2013年预测市盈率和0.5倍的2013年市净率。“中性”。
