2013 年行业将转为正增长，看好工程机械龙头
2013 年行业将转为正增长，预计未来几个季度销量将在铁路基建、房地产开工复苏带动下温和复苏。行业中期将延续十年以来集中度提升的趋势，行业龙头将强者恒强，市场份额、利润均向龙头集中。土方机械业绩弹性大，但向上空间将明显受估值压制，我们持续看好龙头中联重科、三一重工。
中联重科估值水平将向行业均值靠拢
工程机械买龙头中联重科、三一重工。排序方面，首选估值大幅低于行业均值的中联重科。第一；混凝土机械正迈入成熟期，如果行业复苏，但仍将具备向上的弹性，但因基数原因弹性相对土方机械小；寡头竞争格局、集中度提升保证行业盈利能力维持高位。第二，行业利润将继续向行业龙头集中，目前行业前三利润集中度达到95%，未来趋势延续。第三；中联重科与行业的估值将继续收敛。
与市场观点的差异：2013 年超额收益来自估值提升
1、市场认为：中联重科的去年巨大的超额收益率，今年将逆转；我们认为：2012 年中联重科的超额收益率来市场份额提升导致的业绩超预期，2013 年超额收益率将来自估值向行业均值回归。
2、市场认为公司业绩缺乏弹性；我们认为：公司非混凝土机械弹性和土方机械一样具备弹性；因此公司业绩弹性和主要可比公司相当。中联2012、2013 年PE 为9.7 倍、8.4 倍，2012、2013 年行业均值超过20 倍、15 倍，中联重科估
值向上修正空间大。3、公司产品线是工程机械公司最丰富，抗周期能力最强；主要产品依靠领先技术占领市场份额；公司手持现金最充足，未来部分产品市场份额将继续提升；海外市场加速布局；以上因素将提升公司的估值水平。
