工程机械进入加速整合期，转拓国外市场
局限于行业前三强之间的激烈竞争范围将逐渐扩大到全行业，全行业的竞争将肇始于产品的整合。
两个月时间内，中国工程机械行业领军企业陆续将触角伸向全球行业大佬们-三一重工收购全球领先的混凝土机械制造公司“大象”普茨迈斯特、徐工机械则向技术领先于“大象”的施维英伸出橄榄枝，如此密集的收购与2008年中联重科收购意大利混凝土机械制造商CIFA的单独案例有所不同。
三家公司2011年的财报显示，徐工机械在混凝土机械市场的销售业绩仅为19.75亿元，与三一重工、中联重科超过200亿元的骄人业绩相距甚远。有业内人士指出，徐工机械收购施维英是有意要追赶三一重工和中联重科。
与此同时，三家公司的营业收入和净利润都在增长，但行业内其它上市企业的销售业绩虽然继续上升，净利润却是普遍下降，低利润现象继续恶化。有证券分析师对此指出，这个迹象表明行业洗牌进入加速期，产品类型整合会趋于迅猛。
转拓国外市场
国内竞争延伸到海外，这在中国工程机械企业将成为常态。三一重工和徐工机械陆续向全球领先的混凝土机械制造商发出收购函，有业内人士分析指出，表面上看是中国工程机械企业做大后向海外走出去必然要经历的一步，但实际上却是双方各自较量的结果。
一场关于混凝土机械的残酷“战争”就在此时悄悄上演。4月14日，三一重工副总裁、三一重机董事长梁林河在新浪微博中称，“混泥土设备竞争到了最后的疯狂，竞争对手中联重科开始在四川大范围锁机了，看来疯狂后的死亡开始来袭，我接手泵送事业部的第一要求是维护市场秩序，力挽行业危局”。
4月15日，梁林河继续在其新浪微博换个角度批评中联重科。第二天，中联重科副总裁、土方机械分公司常务副总经理兼中联重科桩工业务部总经理陈晓非开通新浪微博，并发出了其第一条微博：“中联混凝土机械连续半年超越，引得先生关注，实乃我之荣幸。三一在市场上的激进行为历历在目，同城兄弟，相煎何急。惜自律公约尚温，凿凿之言已至。盼林河先生勿将挖掘机行业之乱象引入我混凝土行业，先习做人，再思做事。”
“战争”的范围在扩大。销售业绩远不如三一重工和中联重科的徐工机械一位高层向《中国经济和信息化》记者透露，收购施维英的结果在本刊出版日前后就要对外公布。
有业内人士分析指出，徐工机械收购施维英若能顺利，将对徐工机械的混凝土机械板块提升带来质的飞跃。徐工机械2011年财报亦是显示，其将在2012年瞄准国际先进技术目标，突破一批重大全新产品研发和关键技术以及核心零部件批量配套技术。施维英就是徐工机械最先找到的一个目标。
国际化战略，包括走出去收购和走出去建工厂办公司，这是国内工程机械企业目前都有所尝试的路径。从2011年的情况来看，多数工程机械上市企业的海外销售收入都保持了较快增长。
三一重工表示，其将在2012年的国际业务中“以统为主，统分结合”，以精简、高效、快捷的业务模式推进国际化进程。
面临2012年市场对工程机械形成抑制作用，以及“部分产品产能已出现过剩，竞争将更加激烈，全价值链竞争时代来临，行业竞争格局正在向纵深方向演变”的徐工机械，亦是希望通过“人走出去”和“企业走出去”两条路来实现其国际化战略。
中联重科：国内享受基建景气 国外趁低战略布局
上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低“的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元。
柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。
徐工机械：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9，865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7，330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。
