日前，湖南金大地预披露招股书，公司此次拟发行3100万股，拟在深交所上市，经查阅预披露的招股书发现，与多数拟IPO上市公司募投资金多投向其现有主要产品不同，金大地募投项目中的新品占其现有销售比例极低，使未来风险难料，同时，金大地是在兼并集体企业湖南省怀化水泥一厂基础上发展的，而彭忠喜身为水泥一厂领导，兼并过程涉嫌猫腻，另外，金大地净利润近一半来自税收优惠，盈利前景堪忧。
老总靠巨额借款发家
金大地位于湖南省怀化市中方县，为水泥生产企业，此次拟发行3100万股，发行后总股本1.24亿股，拟于深交所上市。2003年，金大地被认定为资源综合利用企业，系利用当地资源丰富的石煤和石煤提钒后的选钒废渣等作为生产水泥的硅质材和混合材。
金大地2011年每股收益1.33元，发行后摊薄到1元，按中小板平均市盈率31倍计算，上市后股价有望达到31元，实际控制人57岁的董事长彭忠喜持股4080万股，为第一大股东，上市后身家将达12.65亿元，而五名股东马建军、向泽强、肖建强、刘兴军、杨晓辉身家均在2亿元以上。
申报稿称，金大地有限整体变更为股份公司之前，彭忠喜共出资2550万元，其中以货币出资2308.28万元，除靠自身个体经营积累资金约400万元，向彭忠友等7人累计借款2340万元，其中彭忠友为彭忠喜兄弟，其他6人系彭忠喜朋友，但未披露具体情况，也未披露彭忠喜第一桶金是否系借款。
兼并集体企业藏猫腻
2001年1月，金大地前身金大地水泥有限成立，由六名自然人出资设立，彭忠喜控股。彭忠喜此前为怀化市乡镇企业供销总公司（怀化供销总公司）总经理、党支部书记、怀化水泥一厂厂长，另外三名股东马建军、向泽强、刘兴军也来自怀化供销总公司，杨晓辉身份不明。
2001年2月，经怀化供销总公司批准，金大地水泥有限公司以承担债务方式整体兼并怀化水泥一厂。怀化水泥一厂始建于1996年5月，为集体所有制，1998年12月建成投产，注册资本240万元，怀化供销总公司是水泥一厂唯一出资人，令人蹊跷的是，怀化水泥一厂投产仅两年不到就资不抵债，截至2000年10月，账面净资产为-97万元，经评估，净资产变为-1029万元。
申报稿显示，金大地水泥有限公司是在使用金大地销售公司“金大地”字号的基础上注册的，金大地销售公司于1999年9月注册，由刘兴军、怀化供销总公司分别出资，但实际出资为怀化水泥一厂。
去年末流动负债达7亿
据了解，金大地享受增值税即征即退的税收优惠，税收优惠占净利润的比例逐年增加。
2011年净利润为12370.28万元，税收优惠占42.98%，而2010年、2009年分别为41.58%、39.03%。一旦政策发生变化，经营业绩将大打折扣。
此外，金大地还具有短期偿债风险，近三年的流动比率逐年降低，分别为0.66、0.52和0.49，速动比率分别为0.50、0.33和0.28。［流动比率=流动资产／流动负债，速动比率=（流动资产－存货）／流动负债］。去年末流动负债高达7.03亿元，其中短期借款就达2.77亿元。
湖南金大地奇怪募投项目新品占比不足销售8%
根据湖南金大地招股书中显示，其募投项目中的新产品占销售比重极低。公司募投项目为：“石煤提钒二次渣制备60kt/a白炭黑”、“石煤综合利用技改”、“年产60万m3商品砼搅拌站”三项目，并希望本次募集资金投资项目投产后，经营产品将由原来单一的水泥，变为以水泥为主，五氧化二钒、白炭黑和商品混凝土等多个产品。
但奇怪的是，招股书显示，水泥产品的生产和销售，目前在公司主营产品收入中仍占绝对地位达90%以上。本次募投项目新增的几项产品：偏钒酸铵（五氧化二钒的初级产品）、白炭黑和混凝土全加起来，2011年占销售比重不足8%。其中偏钒酸铵和白炭黑2009年、2010年、2011年的销售金额占同期营业收入的比重分别为零、3.43%和5.83%。
虽然招股说明书中提到，“募投项目产品已经构成发行人主营业务的一部分”，并阐释道“募投项目与水泥生产共同构成一个完整的循环经济产业链，是主营业务的自然拓展和延伸，主营业务没有发生重大变化。”报告期内，“公司已形成以石煤资源为基础，水泥产品为核心，五氧化二钒、白炭黑、商品混凝土和电力产品协同发展的产业布局。”但与此同时，招股书承认风险：“五氧化二钒、白炭黑和商品混凝土作为新增产品，对公司的市场开拓能力提出了更高的要求，存在一定的市场开拓风险。”
此外，“由于公司循环经济新产品尚未达产，产能和产量有限，同时对新客户是否符合作为长期合作的对象也处于一个初步考察和评估阶段，公司只与极少数客户签订了正式的供应框架协议，其他客户主要通过简易的制式订单进行交易。”
另外，从目前数据看，新产品现有生产能力与募投后目标差距也非常之大募投后希望五氧化二钒新增产能1500吨，白炭黑新增产能6万吨，商品混凝土新增产能60万立方米。但目前年产偏钒酸铵460吨（折合五氧化二钒300吨）、白炭黑1万吨、商品混凝土60万立方米。
更奇怪的是，尽管白炭黑在该公司2011年8种主要产品的毛利率中排名第二，偏钒酸铵和混凝土却分别排名倒数第一和第二，并低于8种产品的综合毛利率水平。
业内人士分析指出：水泥行业整体面临兼并重组、转型升级，该公司此举亦是转型突破之举。但企业转型需要过程，且应做好风险控制。将尚在起步阶段的项目拿来募投，等于完全把风险推向市场，若真的风险兑现，则买单者是广大股民，“当然，若成功，则机遇也属于股民”。
