事件评论
1. 2011 年公司水泥产能突破 1000 万吨，同比增长30%，产能的投放将保障公司充分分享新疆投资盛宴。新疆地区11 年水泥平均价格约为530 元/吨，高于2010 年500 元/吨的全年平均价格。价格上涨使得公司去年毛利率水处在历史高位。2011 年4 季度公司业绩同比增速也出现下滑。
2. 新疆地区是积极财政明显受益地区，固定资产投资受宏观调控影响很小，预计未来2-3 年新疆地区固定资产投资仍将维持较快增长。区域产能也保持快速增长，2010 年同增70%，2011 年同比增长67%，预计2012 年新投产能仍然较大，参照甘肃、宁夏、陕西的经验，最迟今年下半年开始产能压力将逐步显现，区域高水泥价格和利润率将逐步回归到正常水平。
投资建议及评级
公司水泥业务未来3 年处在快速扩张期，不过随着区域产能的逐步释放，预计目前区域高水泥价格和高利润率将逐步回归到正常水平；按照目前进度，公司化工和煤炭业务预计明年开始贡献业绩，弥补水泥业务利润增速的下滑；假设非公开增发今年完成，完全摊薄后2012-2014年EPS为0.74、0.91和1.33，对应PE为19、15和11倍，维持“持有”评级。
