由于受到2011年1月高基数以及2012年1月春节因素的影响，1月汽车起重机行业同比下滑33%，其中徐工1月份的汽车起重机销量918台，同比下滑13%，表现比中联和三一要好，市场占有率提升了10个百分点。
不过我们认为1月销售数据的参考价值不高，2月以及3月的市场正在回暖，旺季的销售特征有所显现，预计2012年1季度的起重机销量下滑幅度能控制在10-15%的区间。我们对公司未来的盈利持续增长前景表示看好，2012年新兴市场可能会带动出口业务的持续增长，未来其他业务比如混凝土机械等将是增长潜力。参考12倍2012年预测市盈率，我们将公司目标价从30.43元下调到22.32元人民币，对该股维持买入评级。
支撑评级的要点 2012年公司通过集中采购、新产品推出、规模效应以及继续增加大中型起重机的比重，预计起重机毛利率将有1个百分点的提升。
目前混凝土搅拌站和混凝土泵车的需求和增速最高，公司的混凝土产品有一定的技术储备，未来在收入中的占比将不断提升。随着销量的不断上升，混凝土产品的毛利率有所上升，随着公司未来全新混凝土机械基地、搅拌站基地等项目陆续开工达产，混凝土机械销售增速将实现跨越式增长。
在国内需求下滑的情况下出口业务目前有持续的增长，目前公司的出口主要集中在发展中国家，因此受欧债危机的影响较小，预计2012年除了起重机之外，装载机、压路机和平地机的出口也会有比较好的表现。
评级面临的主要风险 宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品需求产生比较大的影响。
估值 2012年新兴市场可能会带动出口业务的持续增长，未来其他业务比如混凝土机械等将是增长潜力。参考12倍2012年预测市盈率，我们将公司目标价从30.43元下调到22.32元人民币，对该股维持买入评级。
