截至2012年2月14日，19家水泥行业上市公司中有14家透露了2011年业绩情况，其中9家上市公司实现了80%以上的高增长，2家上市公司实现了50%，3家出现亏损。由于2011年水泥产能的集中释放及水泥价格的提升，6家公司业绩实现翻番，其中福建水泥、四川双马和巢东股份业绩增长分别为1313.44%~1448.63%、374.49%~421.65%和300%以上。ST狮头由于2011年中期开始实施西山地区水泥生产设施搬迁的任务，公司主要水泥生产线停产致业绩亏损。另外，江西水泥和尖峰集团均收到南方水泥有限公司的投资收益，其占归属母公司净利润比例分别为8.6%和1.242%。除去ST上市公司，12家公司业绩同比增长85.83%。
同时，根据发改委统计数据显示，截至2011年11月底，水泥行业利润同比增长92.6%。结合14家上市公司已公布的业绩，我们预测全行业业绩可同比增长80%以上。目前水泥产能过剩严重，加之新的产能不断释放，而淘汰落后产能进度缓慢，水泥供需关系呈现一定程度的不协调。四大区域水泥价格的上涨说明了该地区企业协同效益的作用及当地几家大型水泥企业已掌握市场话语权。
水泥产能过剩，加之下游需求减缓，房地产市场与保障房开工及建设情况成为水泥需要的方向标。随着国家对房地产的调控，2011年2-11月房地产逐月累计投资同比增速放缓，截止2011年11月底，房地产开放投资同比增长29.9%，较1~10月份环比回落0.2个百分点。其中，经济适用房投资同比增长8.1%，90平方米以下的住房投资同比增长33.6%。趋势上看，2011年经济适用房投资累计同比增速发生了逆转，扭转了至2007年以来下降的趋势，而90平方米以下住房累计同比增速保持平稳状态。
2009年1月~2012年1月水泥制造指数（申万）显示，目前水泥制造指数处阶段性底部，3年来其底部不断抬升。相反，水泥行业估值却不断创出新低。可以说，水泥行业指数与估值已出现了一定程度的背离。
通过对个股股价与估值的分析，我们发现行业内个股股价与估值呈现两者情形：1、股价与估值同向变化；2、股价与估值出现背离。尖峰集团、塔牌集团、海螺水泥、华新水泥、亚泰集团、同力水泥等股价与估值变化基本一致；而福建水泥、四川双马、江西水泥、巢东股份和天山股份的股价与估值出现一定背离，即股价上涨幅度大于估值修复过程。
从公司盈利分红角度看，一般稳定增长的上市公司分红回报比较可观。从公司业绩与分红次数来看，海螺水泥、天山股份、亚泰集团、华新水泥、塔牌集团三年业绩稳步增长，以上公司均实现了年年分红政策。从分红比例来看，亚泰集团分红比例最高，达32.23%，其次为天山股份，达28.83%。
我们认为，在货币政策维稳基调不变及信贷投放规模增幅不大情况下，2012年固定资产投资增速面临放缓风险，而今年固定资产投资看点则主要围绕国家重点建设项目、保障房开工建设。
另外，水泥行业产能过剩已是不争的事实，预计2012年新增熟料产能达2亿吨左右。2012年水泥行业供需端不平衡性或将放大，西南地区和西北地区消化新增产能的压力或更大。2011年下半年以来，水泥价格逐步下降，2012年1月份水泥价格亦出现回落趋势，预计3月份固定资产投资项目陆续开工后水泥价格会有稳步提升的过程。
鉴于以上分析，我们认为水泥板块可关注有区位优势及区域协同效益的上市公司，如塔牌集团、江西水泥、福建水泥、华新水泥、海螺水泥、同力水泥、天山股份等。
