巢东股份（600318）前三季度实现大幅增长，盈利再创新高。受水泥及熟料价格和销量上涨驱动，公司2011年1-9月实现营业收入10.3亿元，同增117.0%，归属母公司净利2.28亿元，基本每股收益0.94元。
公司成本费用控制能力保持稳定。公司前三季度毛利率达到40.6%，三项费用率合计仅为10.35%，净利率达到22%。公司现金流状况较去年同期大为改观，经营活动现金流量净额达到2.47亿元，三季度末货币资金余额16.3亿元，同比增长140%。
公司当前水泥产能约400万吨，海昌第三条5000T/D熟料生产线及配套余热发电设备建设稳步推进中，预计明年可以投入运营，届时公司产能将达到600万吨。
公司拟进入混凝土领域，将产业链向下游拓展。公司拟非公开增发不超过4000万股，募集资金用于余热发电项目、码头和120万方商品混凝土项目建设。余热发电和自用码头将降低公司电力和运输成本；商混项目达产后则预计每年可创造超过3亿元的营业收入，拓展公司利润来源。
我们认为公司未来将受益于安徽和合肥经济圈的发展，水泥业务保持平稳增长。预计公司2011/12/13年实现水泥及熟料综合销量490/600/675万吨，实现营业收入14.95/18.00/20.59亿元，同比增长84.1%/20.4%/14.4%，每股收益1.08/1.25/1.40元。当前股价对应2011/12/13年15/13/11倍P/E，低于19.5元的定向增发价格，具备投资价值，综合考虑，给予公司“推荐”的投资评级，目标价格20元。
