收入稳步增长，毛利率提高，利润增长快于收入增长。今年由于汽车起重机市场受高铁建设放缓的影响，销售增速下降到5%，但是混凝土机械销售受益房地产投资和三、四线城市商品混凝土渗透率提高，销售超出预测，由于混凝土机械占比提高，公司的综合毛利率由去年28.5%提高到今年的32%。由于毛利率提高和财务费用大幅下降，中联利润增长快于收入增长。起重机汉硕工业园今年将完工，主要生产搅拌站、25吨汽车起重机，随着高铁与核电项目的恢复建设，明年小吨位的汽车起重机销量将提升。
现金充沛，从容面对调控。由于去年成功发行H股，公司的资金压力大大减小，三季度末公司的货币资金高达214亿元，由于资产负债率55%，人民币升值带来汇兑收益，财务费用下降了约74%。因下游客户资金趋紧，逾期应收帐款增加，公司今年计提资产减值准备明显增加，坏帐风险不大。
谨慎面对行业竞争，经营质量仍有改善。今年面对工程机械行业竞争加剧，中联重科态度相对谨慎，经营现金流为正，长期应收帐款105亿，同比增长7.6%，增速明显放缓，我们判断公司调整了销售策略，增大了银行按揭，同时降低了融资租赁的销售比例。虽然今年中联重科销售收入增长幅度低于三一重，但从现金流、应收帐款管理、偿债能力来看，经营质量有明显改善。
虽然短期对行业态度相对谨慎，但中联重科并未停止扩张的步伐。公司拟在江阴临港新城投资100亿建立中联重科华东基地，主要生产建筑机械、土方机械等工程类机械类产品，为其全球销售额前三的战略目标布局。
维持“审慎推荐-A”评级。估值相对较低，具有长期投资价值，政策放松预期下，有望震荡反弹。
风险因素：大股东减持对股价形成压力，佳卓、智真、弘毅是联想旗下的子公司，2006作为战略投资者进入后获利丰厚。今年佳卓二季度减持了3174万股，三季度(按新股本)减持了约1500万股。
