事件描述塔牌集团公布2011年半年报，其主要内容为：
报告期内实现营业收入194，573.63万元、营业利润39，358.56万元、利润总额39，257.76万元，同比分别增长50.40%、157.09%、155.95%；实现归属母公司净利润29，048.84万元，同比增长157.90%，折EPS为0.35元。
事件评论第一，水泥业务量价齐升+期间费用降，公司业绩爆发式增长报告期内，公司业绩保持高速增长，营业收入为194，573.63万元，同比增速达到50.40%；归属于母公司股东净利润29，048.84万元，比上年同期增长157.90%。分季度来看，二季度的业绩好于一季度。二季度公司实现营业收入112，959.66万元，同比增长65.56%；归属母公司净利润17，718.39万元，同比增长170.90%。从整个报告期来看，公司净利大幅增长的最主要要原因是公司水泥业务量价齐升。
上半年广东水泥价格持续高位运行。广州水泥市场延续了自去年年末以来的高景气度，今年上半年高标号水泥价格大部分时间都维持在455元的高价。今年1季度广东水泥市场并没有因为是淡季而降温，相反，市场的高景气度甚至使得公司1季度的盈利能力超过了去年四季度。期间费率的改善成为净利大增的又一助推。我们可以看到公司2季度的期间费率仅为8.41%，不仅为公司历史最低值，哪怕与成本控制最好的海螺水泥相比也丝毫不逊色。第二，供给收紧+需求旺盛+区域龙头，公司水泥业务高盈利能力还将持续今年全国水泥落后产能淘汰大幅超预期，广东省淘汰力度也在加大，粤东地区是广东落后产能占比最高的地区，在总共2000万吨的产能中，有近900万吨的落后产能，落后产能比达到了45%。除了公司之外，大多是规模较小，工艺较落后的水泥企业。而公司落后产能占比不到9%，因此淘汰落后产能利好公司，届时公司在粤东的市场占有率有望提高到75%以上。在新增方面，我们认为即使新线放开，也是基于落后产能等量置换的原则，并且一旦新线放开，公司作为区域龙头或将率先获批（公司计划两条总计近800万吨的生产线待批）。
从公司所处区域来看，粤东属广东相对落后地区，具备后发优势，弹性更大，更有国家和省政府的政策倾向。去年广东发改委就发布了《关于促进粤东地区实现"五年大变化"的指导意见》，该意见要求2011年粤东地区城镇化率从目前的56%提高到60%以上，将有效保障水泥需求。
工信部等部委近期连连发出促进水泥等8大行业整合的迹象，塔牌等区域龙头将从中得益。
第三，商品混凝土+预应力管桩，产业链向下延伸目前来看，商混收入占比还比较小，但我们认为随着公司上下游产业链的打通，利用其水泥业务在粤东的领先地位将推进其商混业务迅速推进。目前公司已建成15条商混线总计720万方已投产，1条在建，原规划的9条二期项目由于市场竞争激烈放弃继续投建，改为兴宁、武平和全南三个项目。目前已使用募集资金15140万元，计划后续仍需投入资金8298万元。预应力管桩方面，公司去年10月和今年7月公告分别在梅州丰顺和福建漳州兴建年产120万米PHC管桩生产线，预计今年9月和明年7月可以投产。
第四，随着9月份水泥旺季的到来以及高温多雨天气的远去，广东需求将回升。公司作为粤东地区的龙头，将充分受益粤东地区的快速发展。下半年保障房和水利建设的开工也将进一步提升市场景气度。另外，上周的广西限电同时也引领广东珠三角熟料价格上涨20-30元/吨，若限电持续，这一影响也将持续一段时间。预计2011-2013年EPS分别为0.73、0.81和0.97元，对应PE分别为18、16和13倍。
