1、价格短期有压力，长期看好。（1）短期供给压力不必过于担心：宁夏地区10年底投产2条5000t/d生产线、11年初预计投产2条2500t/d生产线，对上半年水泥市场造成一定压力；公司在宁夏地区市场占有率在50%以上，较高的集中度有助于维持价格水平，且从目前运行情况看，市场启动好于预期。（2）长期供求关系向好：11年宁夏地区共投产4条生产线，其中年初、年底各2条，12年无新增产能，抑制公司估值的供给因素消除；受铁路、水利等基建项目、建材下乡试点等因素拉动，区域需求将保持快速增长。
2、规模扩张是未来业绩增长的主要动力：公司目前拥有水泥产能1900万吨，其中权益产能1300万吨；预计11年底投产300万吨，12年后业绩增长依靠收购。10年投产的甘肃天水、白银、内蒙乌海将在11年贡献全部产能，预计产量943万吨，同比增长38%。凭借宁夏水泥的高市场占有率，公司拓展下游混凝土市场，具有较好的协同效应。
3、内蒙地区是新的亮点：在宁夏区域市场获得较高占有率后，公司加强对内蒙、甘肃等地的拓展。内蒙乌海靠近宁夏，并拥有丰富的石灰石资源，成为公司的桥头堡，目前公司在内蒙拥有3条生产线，随着未来市场开拓的深入，内蒙将成为新的业绩增长点。
4、预计11-12年公司EPS分别为2.97元、3.96元（考虑增发摊薄），对应动态市盈率分别为12倍、9倍；估值优势明显，维持公司“增持”评级。
