评级机构：第一创业证券
事件:近日,奥克股份发布公告,公司与扬州化学工业园区签订了《环氧乙烷与二氧化碳衍生低碳精细化工新材料项目入园意向书》,拟投资建设20万吨环氧乙烷、30万吨碳酸二甲酯和碳酸乙烯酯以及30万吨绿色低碳环氧衍生精细化工新材料三个项目,扬州化学工业委员会承诺将为公司提供1500亩建设用地、公用设施建设、原料供应以及金融支持等。目前上述建设项目处于意向投资阶段。
公司完善上游原料产业链,将解决原料供应及议价能力低问题,大幅提升下游产品盈利能力。前期市场担心的一个焦点是公司主营产品盈利能力受制于原料环氧乙烷供应以及价格波动,毛利率不高且不稳定。公司本次投资建设20万吨环氧乙烷项目将彻底解决公司的原料供应问题并有部分剩余(公司11年将消耗约17万吨环氧乙烷,12年24万吨)。公司投资该项目的意义不仅仅是解决原料供应问题,更重要的是完善上游产业链之后,受益的各个链条带来的整体效益的大幅提升以及经营的抗风险能力的增强,保守估计切割液毛利率将提升10%以上,聚醚单体将提升15%以上,整体毛利率将提升至30%左右。
投资30万吨碳酸二甲酯和碳酸乙烯酯项目,发展低碳环氧乙烷精细化工新材料。公司采用国际领先的合成技术,将高活性的环氧乙烷和公司排放的二氧化碳反应,生产碳酸二甲酯和碳酸乙烯脂等生产聚碳酸酯、异氰酸酯以及聚氨酯用原料,属于绿色低碳工艺,并将逐步替代剧毒的光气合成路线,未来发展空间广阔。碳酸二甲酯是最近十几年来新崛起的污染小、用途广泛的绿色化工原料,被称为21世纪有机会成的基石,按照化学工业协会预测,未来十年增速将达到40%以上,到2020年其市场规模将由目前的30万吨增加到450万吨。
30万吨绿色低碳环氧衍生精细化工新材料项目为未来带来巨大想象空间。公司是国内最大、研发实力最为雄厚的环氧乙烷精细化学新材料生产企业,已经在环氧乙烷精细化工方面深耕了20多年,掌握了多项关键技术,在研的高附加值产品项目就有十多项,此次投资30万吨绿色低碳环氧乙烷精细化工新材料项目就是围绕碳酸二甲酯和碳酸乙烯脂为原料进一步深加工得到的高附加值下游产品,未来盈利提升空间巨大。
继续维持“强烈推荐”投资评级 如果上述投资项目顺利实施,保守估计将增加公司收入60亿元,接近公司目前收入的5倍,预计项目投产后将增厚EPS3.46元。即使不考虑上述项目的实施,预计2010-2012 年公司每股收益为1.26 元、2.14 元和3.36 元,最新股价48.86元,对应的PE分别为39倍、22倍、14倍,给予“强烈推荐”的投资评级。
