A股重点推荐海螺水泥、天山股份、华新水泥和冀东水泥,关注赛马实业和祁连山。H股重点推荐中国建材和海螺水泥。2011年盈利预测存在20%左右上调空间,按照上调后盈利预测,2011年市盈率平均估值12x。
从今年下半年开始至2012年,华东地区水泥企业盈利能力处于稳步上升通道,并将超过前两轮高点。历史比较来看,明后两年海螺水泥无论是盈利能力还是产能规模均将全面超越2007年水平,我们认为公司企业价值(EV)也应超越2007年水平。从EV/ton看,各个公司相对于2007年EV/ton有30%-60%的折价,海螺水泥折价最大,而海螺水泥的负债率最低。因此,我们认为海螺水泥价值被低估。
天山股份与其他西北水泥股不同,受益于新疆未来5年大建设和华东地区水泥价格大幅上升,天山股份新疆产能(2011年占60%)和江苏产能(2011年占40%)将全面受益,盈利能力在未来两年也处于上升通道。
风险提示:明年一季度价格超预期大幅下跌;2011年下半年发改委对新线审批放开,且放开的程度超出市场预期。
