1．事件
10月23日，公司发布2010年3季报，1－9月公司完成营业收入189亿元，同比增长33%以上；实现营业利润22.39亿元，同比增长46%；归属于上市公司的净利润19.8亿元，同比增长52.3%。其中7－9月，公司完成营业收入57.39亿元，同比增长约14%，归属于上市公司的净利润5.97亿元，同比增长40.8%。公司1－9月基本每股收益为2.28元，净资产收益率为36.9%。
2010 年9月，公司实施了非公开发行股票事项，股本由867，444，651股增至1，031，379，077股。按最新股本全面摊薄计算，公司1－9月每股收益为1.92元。
同时公司预告，2010年全年公司将实现净利润约28亿元，同比增长约61%，基本每股收益约为3.08元。如按公司最新股本全面摊薄，公司2010 年每股收益约为2.71 元，同比增长约35%。公司认为，2010 年净利润大幅增长的主要原因是投资带动国内市场需求加大，公司积极调整产品结构，全力开拓国内、外市场，对内降本挖潜，从而有效提高了增长能力和盈利能力。
2．我们的分析与判断
1）总体上看，公司收入及利润的快速增长主要受益于国内经济复苏和工程机械行业的整体增长，其中起重机行业由于去年复苏势头持续较好，基数较大，今年的增速明显低于其它工程机械，公司的起重机械增长速度也低于其它业务；铲运机械、压实机械和混凝土机械的增长速度较好，成为拉动公司较快增长的重要动力。我们认为，第4季度公司仍将延续复苏态势，不过由于季节性因素和基数的原因，增速将有所回落；2011年公司将呈现平稳增长，增速将低于2010年。
2）公司中长期增长空间依然较大。2010年9月公司完成非公开增发，新增股份16393万股，募集资金49.99亿元。根据规划，资金将投向9个项目，包括研发类、主机类、零部件类、信息化类等四大类。主机类项目达产后可实现销售收入 355，832 万元，净利润48，210万元；零部件类项目达产后可实现新增销售收入71，000 万元，新增净利润9，395 万元。上述项目将使公司销售收入比目前扩大80%左右，同时由于研发能力加强和产品结构优化，公司的总体毛利率将有所提高，净利润增长幅度将大于收入的增长幅度。预计这些项目的收益主要在2012年以后逐步体现。
3．投资建议
预计按最新股本计算，公司2010－2011年每股收益分别为2.75元和3.05元。目前工程机械行业重点公司2010年平均市盈率为20倍左右，估值倍数进一步上升空间有限。徐工机械（000425）2010年市盈率为17.4倍，低于行业平均水平，维持“推荐”的投资评级。
未来关注点：如果未来工程机械行业出台行业发展规划或加大行业整合力度，将有利于公司股价的上升。
主要风险点：未来如果宏观调控进一步加强，将给公司业绩增长带来压力；机电产品的出口环境如果发生变化，将不利于公司出口业务的复苏。
