碱装置配套环氧丙烷装置是公司最核心竞争力
氯碱装置有两种配套工艺，一是配套PVC，一是配套环氧丙烷。我国PVC 行业产能过剩，环氧丙烷下游主要为聚醚行业，下游市场空间巨大。氯碱装置配套环氧丙烷装置保证公司即使金融危机时也能保持满开工，从而降低公司综合成本，是公司最核心竞争力所在。
环氧丙烷涨幅高于丙烯涨幅，2010 年公司环氧丙烷吨毛利将提高500-1000 元/吨
从2010 年初至今，公司环氧丙烷出厂价已上涨约2000 元/吨，而主要原材料丙烯上升幅度不到1000 元/吨。此外，由于下游聚醚多元醇新能产能高于环氧丙烷新增产能，且从1 月开始全球环球丙烷大装置陆续有大的检修计划，我们判断2010 年尤其是上半年环氧丙烷价格维持高位的可能性非常大。
三氯乙烯供不应求、吨毛利已提高2000 元/吨以上
三氯乙烯主要用于制冷剂及工业清洗领域。受下游需求旺盛影响，目前，出厂价已涨至8200 元/吨，而2009 年最高出厂价也仅有5000 元/吨，三氯乙烯吨毛利已提高2000 元/吨以上。目前，公司订单仍然供不应求，因此我们预测年内价格涨至9000 元/吨的概率非常大。此外，10 月份二期4 万吨即将投产。今年，三氯乙烯将成为公司新增长点。
盈利预测与投资评级
我们预测公司 2010-2012 年EPS 分别为0.97 元、1.17 元、1.28 元。
公司采用氯碱配套环氧丙烷的独特生产模式，即使在金融危机时也能保持满开工，2010 年给予20 倍估值基本合理。但目前市场普遍预测公司2010 年业绩在0.75 元/股左右，因此我们认为公司2010 年业绩远超市场预期的可能性非常大，短期虽然存在估值压力，仍给予“买入”评级，一年内目标价25 元。
风险提示
原油上涨带动丙烯价格大幅上涨的风险。
