2009年1-9月,公司实现营业收入17.36亿元,同比增加19.42%;营业利润1.81亿元,同比减少8.88%;利润总额1.82亿元,同比减少10.34%;归属于母公司所有者净利润1.32亿元,同比减少9.14%;基本每股收益0.33元。公司预计2009年归属于母公司所有者净利润同比增长幅度小于10%。
业绩解析:报告期内,公司实现水泥产销量分别为646和644万吨,同比增长33.9%和30.8%。但广东水泥市场需求不旺且竞争激烈,水泥售价低位徘徊,1-9月,以广州市场为代表的P.O42.5水泥均价同比下降12.5%至335元/吨,致使收入增幅不及销量增幅。产品综合毛利率同比降低5.8个百分点至25.6%。公司期间费用率同比下降2.7个百分点至13.8%。由于坏账准备计提和参股混凝土搅拌站亏损,公司资产减值损失和投资损失大幅增加,营业利润亏损。
提价传导将提振四季度业绩。报告期内,广东固定资产投资和房地产投资增速分别为16.2%和-8.1%,低于33.3%和37.1%的全国平均水平,但近三个月呈现增速不断提升态势,经济形势回暖逐步确立,将提升水泥需求,在广西西江水运受阻,输入困难的配合下改善供需关系。从7月底以来,珠三角P.O42.5水泥连续4次上调价格从330元/吨至380-390元/吨,上调幅度为15.2-18.2%,已高于粤东地区价格。在比价效应下,粤东水泥价格在年内有望跟涨上调20元/吨,提振公司四季度业绩。
产能扩张迎合基建投资。公司主导市场的重点工程以交通基建投资为主,且2009年新开工项目占比较高,建设截止期多处于2011年和2012年,未来1-3年的需求将逐步释放。公司产能扩张适逢其时,武平一期5000t/d生产线已于2009年8月点火投产,二期5000t/d生产线有望于2010年底投产。梅州2。
5000t/d规划生产线正在申请批文,在落后产能等量淘汰的背景下,将进一步提升产能规模和市场占有率。
盈利预测。预计公司2009-2010年EPS分别为0.52元和0.79元,对应昨日收盘价14.35元的动态PE分别为28倍和18倍;考虑到公司的区域控制力和良好成长性,维持“增持”评级。
风险提示。煤炭价格上涨超预期风险。
