海螺水泥业绩高增长将延续至2010年
海螺水泥第三季度净利润同比增长33.18%，并且随着房地产投资的复苏，公司业绩有望加速度冲刺至2010年。不过，对于刚刚荣登福布斯亚洲上市公司第5佳的海螺水泥来说，安徽省国资委如何处置持有的51%控股权，才是公司未来发展的最大不确定性。
海螺水泥10月26日晚间公布季报显示，2009年前三季度公司实现营业收入176.68亿元，同比增长约6%；实现净利润22.35亿元，同比增长10.77%，每股收益为1.27元。其中，7-9月公司实现营业收入64.32亿元，较2008年同期略有下降，但三季度单季依然实现净利润9.38亿元，较上年同期增长33.18%，每股收益为0.53元。
申银万国分析师王丝语指出，海螺水泥业绩基本符合预期，三季度水泥吨毛利逐步回升。公司前三季度销售水泥约8，563万吨，较2008年提高约21.9%。但是受淡季影响，公司7-8月水泥毛利略有下滑约在54元/吨，9月旺季来到后毛利逐步回升至64元/吨，而受益旺季来临及房地产投资复苏，预计水泥盈利呈环比上升态势，四季度吨毛利可达75元/吨。
花旗的研究报告指出，海螺水泥第三季度业绩与预期相符，但是前三季度业绩未达预期。预计海螺水泥将于11月份在广东省以外的地区上调产品价格，公司管理层也仍对2010年的需求前景持乐观态度，强调多数新推出的基建项目在第三季度才开工，新屋开工数持续上升，而国家对小水泥厂的关停政策将促进水泥行业的整合。
国泰君安分析师韩其成指出，目前管桩产量印证出房地产新开工全面复苏，在2-3个月地基建设后将进入6-7个月大量用水泥期，可以预见到2010年上半年水泥需求将更趋旺盛，公司2010年前两个季度的业绩也将续延高增长趋势。
但是，处于高速扩张期的海螺水泥却遭遇了并购传闻，近期关于安徽省国资委准备转让其持有海螺集团51%股权的传闻广为流传，虽然海螺水泥公告称“未来三个月内不存在海螺集团控股权变化的可能”，但是从中材集团到中国石油集团，冒出了多个收购版本。有分析师指出，处于产能严重过剩的中国水泥行业，即将掀起一波群雄逐鹿的并购浪潮，虽然占据着中国水泥业近半壁江山，海螺水泥的处境依旧存有不确定性。
海螺水泥：主动提价，保障全年业绩
安徽海螺水泥股份公布2009年三季报：基本每股收益1.27元，每股净资产15.33元，净资产收益率9.01%。公司前三季度实现营业收入176.68亿元，同比增长约6%;实现净利润22.35亿元，同比增长10.77%，7-9月，公司实现营业收入64.32亿元，较上年同期略有下降，但由于营业成本同比减少，本期实现净利润9.38亿元，较上年同期增长33.18%，每股收益为0.53元。公司上调区域水泥价格。从8月以来，随着区域内水泥消费进入传统旺季，公司已将华东地区的水泥价格上调三次，华南的广东地区已经四次提价，总体提价幅度已经达到13.4%，公司产品的综合毛利率水平在9月份已经达到30%，预计四季度公司水泥产品价格将保持高位稳定。随着水泥价格的回升，四季度公司业绩将出现稳定增长。
公司未来产能扩张集中在西南，西北地区。公司持续推进西部战略的实施，加快了甘肃平凉、重庆忠县、四川广元和达州、陕西礼泉和千阳、以及贵州等西部项目的进度，以确保项目按期投产。预计公司全年新增水泥熟料产能1140万吨。
盈利预测及评级：我们预计公司2009-2010年的每股收益分别为1.94元和2.21元，以10月26日收盘价43.19元计算，对应的动态市盈率分别为22倍和20倍，估值处于合理水平，基于公司的行业地位，给予公司“增持”评级。
海螺水泥：盈利恢复缓慢维持“推荐”评级
事件：海螺水泥昨日发布三季报，前三季度实现净利润22.35亿元，较去年同期（下称同比）增长10.77%；三季度实现净利润9.38亿元，同比增长33.18%。
点评：三季度海螺水泥实现销量3100万吨，1-9月份累计实现销量8500万吨，同比增长20%以上。在销量快速增长的同时，海螺水泥的盈利能力恢复的过程比市场预想的缓慢，无论是从毛利率，还是从吨盈利的角度来看，三季度相对二季度都没有出现明显恢复。
在需求恢复缓慢的同时，海螺水泥所处区域的行业投资增速也不明显，除了安徽省投资增速高达71%以外，其他区域的水泥行业投资增速均低于全国66%的平均水平。这一数据说明，海螺水泥明年所面临的区域内产能投放压力明显小于其他公司，因此我们认为，在目前市场上对明年各水泥公司的盈利预测中，海螺水泥的可信性最高。我们仍看好海螺水泥发展成为全国水泥龙头的长期潜力，预计2009-2011年海螺水泥的每股收益分别为2.05元、2.18元和2.48元，维持“推荐”评级。
