上周，中联重科力克20多位世界名将，在亚平宁半岛成功收编混凝土行业世界第三号种子选手意大利CIFA。而就在其马未解鞍、备战新一轮行业“世界杯”之际，股票复牌三天连遭跌停，引起诸多质疑与猜测。
英雄凯旋，缘何遭遇冷脸？难道中国工程机械朝世界迈出的第一步，真如悲观者猜测的那样“悬且冒进”？还是习惯固守本土市场的国人，尚无法接受去海外市场攻城掠地？为解诸般疑惑，记者昨日再访了并购当事人及业界专业人士。
CIFA“下嫁”并非鸡肋
若非门庭败落，名门何以投靠新人？对此，国内有媒体对被购对象CIFA价值提出质疑。记者采访并购关键人之一、北京弘毅投资顾问有限公司一位投资专家，探究详情。
他告诉记者，CIFA是因为基金合作人解散而出售，并非外界猜测的经营难以为继。这家于1928年创建于意大利米兰的企业，上世纪50年代调整业务进入混凝土搅拌车、混凝土泵送设备、搅拌机及混凝土运输设备等领域，并由两个家族联合掌控；到了2006年8月，意大利投资基金Magenta联合其他投资者，收购CIFA72.5%的股份，Magenta以50.72%的股份成为CIFA最大股东，其余股份仍由原来两个家族持有。去年，Magenta基金合伙人散伙，才找人接管CIFA，中联是从20多名候选人中脱颖而出的。
“1+1”直追世界行业老大
记者同时发现，专业机构针对该并购案所做的协同效应财务分析，给出在跨国并购案中鲜见的“1+1>2”预期。
天相投顾分析认为，假若双方在2007年1月1日完成收购，中联重科各项指标将有大幅改善，譬如资产总额可从交易前的853216万元增至1550847万元，增幅为82%。而根据资料，去年世界混凝土机械排第一的普茨迈斯特，销售收入约84亿元人民币，中联为35亿元，CIFA为32.28亿元，后二者之和直追前者。且合并后，中联净利润率仍可达11.67%，远高于普茨迈斯特的5.7%。
16亿元建不出“全球第三”
针对并购CIFA价格偏贵的质疑，来自中联高层的回应是：如果同样投资16亿元，不可能立马建出一家像CIFA这样有品牌、技术和市场的国际知名企业。
一个容易被忽视的细节是，由于采用杠杆联合收购，中联实际出资1.626亿欧元即取得CIFA60%的控股权，并无需承担任何其他还款及担保责任，这对中联国内其他分公司并不会形成拖累。
业界认为，CIFA2007年的EV/EBITDA为9.6倍（注：EV/EBITDA，即企业价值倍数，是一种被广泛使用的公司估值指标），参照国际其他工程机械企业的EV/EBITDA估值，考虑控股收购溢价，该收购价格并未偏高；即使从PE（市盈率）估值角度出发，预测2008年CIFA可实现净利润2200万欧元，按中联出资1.626亿欧元对应60%的权益，收购价的PE也只12.32倍；而CIFA3.775亿欧元股权价值对应的PE则为17.16倍，估值并不算高。
首棒或助“鲤鱼跃龙门”
一度被各界看好的金融投资大鳄凯雷对徐工的并购，悬拖至今未果。著名战略咨询家、和君咨询董事长王明夫接受记者采访时认为，中联重科接过徐工未能如愿的跨国并购之棒，并将全速启程，这是值得庆贺的先声，甚或激发重心还在国内的中国工程机械“鲤鱼跃龙门”，游弋海外。
此前，联想并购美国IBM，竭力将中国IT拱进全球化海洋，也曾承受压力与非议。一直游离于世界工业主流产品与市场之外，在豪门眼中似乎仍未扫尽“地摊”气息的中国制造，一夜间冒出个中联重科，而且毫不含糊娶走一位意大利“公主”，这无疑令颇有门第之见、讲求血统的欧洲人刮目相看。同样，对习惯于仰视世界豪门的中国企业和公民，“攀高门”并不容易被认同。这显然是同样有“产业门第”观的中外人士未走出的圈囿。
