冀东水泥：关注公司未来产能超市场预期的增长

    我们必须强调之前的观点：冀东与华新将走不同的发展路线，华新面临的外部需求环境不如冀东优越，其内涵式发展路线在于内部管理绩效的提升、湖北等局部区域内控制力的增强、以及借助Holchim在纵向一体化方面的大作为。而冀东则面临着天然的发展环境，产能制胜是其效益制胜的关键。我们着重要强调的是：关注冀东，最重要就是关注其产能增长速度。而且，我们认为，其扩张速度在2008～2010年超出市场预期的可能性相当大（上述辽宁、吉林、新疆的扩张计划在市场预期之外）。

    投资评级与盈利预测。产能是冀东未来增长的基石，我们认为冀东未来3年将继续迎来其高增长期，其长期投资价值非常明显，而且具备成为北方水泥霸主的潜力，继续给予买入投资评级。在2007年的业绩预测方面，虽然公司今天公布的三季报中预增全年业绩增长50％～100％，但根据我们对水泥行业的判断，仍维持第四季度0.119元/股、全年0.457元/股的盈利预测（前三季度-0.016、0.169、0.184元/股）。

    2007~2009年净利润分别为：4.41、7.84、10.59亿元，增长率分别为118.8%、77.9%、35.1%；..2007~2009年EPS分别为：0.457、0.814、1.10元/股，考虑到定向增发实施（发行2.5亿股），07～09摊薄后得EPS分别为0.363、0.646、0.873元/股；维持买入投资评级。