1、工程机械正步入新一轮景气周期
1．1、“十一五”为工程机械行业注入强劲增长动力
“十五”时期，我国工程机械行业产品销售收入02、03年连续出现两年的强劲增长，但04、05年增长速度回落十分明显，主要原因是国家实施宏观调控和“十五”后期不少工程项目处于竣工时期。
进入2006年，“十一五”时期一大批工程项目开工建设，工程机械新的景气周期来临，06年1-9月产品销售收入同期增长35%；实现利润总额47亿元，已经高于01至05任何一年；行业平均毛利率也有所提高；出口交货价值同期增长49%，保持04年以来快速增长的势头，中国工程机械产品走出国门的势头迅速加快。
从2006年初国家公布的《第十一个五年规划纲要》来看，中央政府投资支持的重点领域在五个方面，即“新农村建设”、“公共服务”、“资源环境”、“自主创新”、“基础设施”等。显然，对工程机械行业来说，带来积极重要影响的是“新农村建设重点工程”和“交通基础设施重点工程”。
例如，铁路“十一五”时期将建设6条客运专线，正线长度达到3139公里，修建桥梁1119公里，隧道667公里，铺设无碴轨道 1919公里，铺轨达到6500多公里，总投资达到3000亿元以上，对大排量混凝土机械、大吨位压实机械、挖掘机械、摊铺机械、旋挖钻机等设备有大量需求；投资1400多亿元的京沪高铁也已经开工，对混凝土和挖掘机械的需求密度远远大于普通铁路；高速公路建设14条，2010之前国内将保持每年新增 3000公里，到时我国高速公路里程达到约5万公里，无疑有效拉动路面设备、混凝土机械产品的市场需求；投资1500多亿元的南水北调、5260亿元的西电东送、北京奥运会场馆及配套设施建设以及投资1000亿元的上海黄浦江两岸开发、2010上海世博会场馆建设等重大项目仍处于建设当中，对混凝土机械的继续保持稳定的需求；尚有大连、天津等12个沿海港口建设和北京、上海等10个机场扩建等等；此外，随着国家对环境和能源的关注，中国预拌混凝土占混凝土总量的比例将有迅猛的提高，2010年预计将由目前的20%提高到40%（而美国、瑞典等发达国家这一比例达到80%以上），将增长一倍以上，预拌混凝土将成为混凝土机械稳定的需求。从我国工程机械行业产品销售收入季度环比情况看，06年3季度回落-16%，但同期增长为39%；实现利润也出现相应回落，行业平均毛利率保持稳定；出口交货值环比增长6%，同期增长为44%。产品销售的回落反映了宏观调控对行业产生了一定影响。
重点公司
中联重科：主要经营混凝土机械和起重机械，在我国工程机械行业其销售规模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加强其经营产品自主创新的结果。
中联重科：工程机械唯一自主创新试点企业
中联重科主要经营混凝土机械和起重机械，在我国工程机械行业其销售规模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加强其经营产品自主创新的结果。06年8月被国家确定为开展创新型企业试点单位之一，是工程机械行业唯一一家企业。同时，也是2005年度全球工程机械制造商50强（排第33位），列中国同行首位。 2003年开始通过一系列购并、整合，公司迅速做大做强。“中联”牌系列工程建设机械、“浦沅”牌系列汽车起重机械产品等均是中国同类产品中的著名品牌。混凝土机械和起重机械，均居行业第二，占公司业务比重达到86%。
绝对估值：基于对公司利润、资产负债、现金流量等的预测，用DCF方法，公司每股价值18.58元。
相对估值：我们预计公司06年公司每股收益0.86元、07年1.16元、08年1.51元，市盈率约12倍。目前国内工程机械行业龙头上市公司估值不高，装载机龙头柳工、推土机龙头山推只有约15至16倍市盈率。其中与中联重科可比性较大的是三一，经营产品具有相似的特征，即混凝土机械相同，市盈率约20 倍。考虑中联重科未来2、3年的能保持高速增长，给18至20倍市盈率是合理的。因此，根据对公司2006、07年的预计业绩，对应股价约15至20元。
投资建议：综合绝对估值、相对估值，未来6个月公司合理股价应低于绝对估值，定为15至17元是可以的。目前公司股价12.74元，投资评级为：推荐。
1.4、行业投资评级为：看好
“十一五”前3年工程机械行业积极因素很多，前景十分看好，目前宏观调控影响主要是短期的，并已经有所消化，所以，投资评级为：看好。
