中联重科今日公布了2005年的三季度报告，前三季度共录得净利润2.42亿元，每股收益0.48元，同比下降29%，其中三季度单季录得净利润7,523万元，每股收益0.15元，同比下降16%。
1.销售收入同比下降，混凝土机械的市场份额有所减少。公司前三季度共实现销售收入24.4亿元，同比下降7%，其中三季度单季公司实现销售收入7.3亿元，同比下降8%。从去年开始，起重机械已经代替混凝土机械成为了公司最主要的产品，今年以来，该产品依然保持着稳定的增长势头，前三季度共实现销售收入12.8亿元，同比增长14%，其中三季度单季实现销售收入3.7亿元，同比增长6%，公司的市场份额稳定在20%左右。不过公司的原有拳头业务――混凝土机械受累于房地产投资增速的下降，收入减少非常明显，前三季度的收入总额仅为7.15亿元，同比下降32%，三季度单季则为1.9亿元，同比下降39%。而相比之下，公司的主要竞争对手――三一重工由于在今年加大了营销力度，今年前三季度的混凝土机械的销售收入达到了15.4亿元，是中联重科同期收入的2.2倍，相比2004年的1.7倍，差距进一步被拉大，而三一重工的三季度单季收入更是实现了10%的同比增长，金额达到了4.9亿元，是中联重科的2.6倍。
2.三季度单季的盈利能力略有提升。由于三季度原材料价格的下降，公司的毛利率水平明显提升。三季度单季，公司的综合毛利率为28.1%，环比提高了5.1个百分点，同比提高了3..7个百分点。其中，公司混凝土机械的毛利率水平在三季度由二季度的28%提升到了33%，起重机械则由二季度的20%提升到了26%。不过由于收入的下降和营销力度的加大，公司营业费用占收入的比重有所提升，三季度单季的营业费用率由上年同期的6.7%提高到了9.9%，导致公司的息税前利润率和净利润率同比依然下降，环比也分别仅提升1.7和0.7个百分点。
3.现金流依然仍可，不过应收帐款和存货周转期依然较高。公司今年前三季度的经营活动现金流为2.2亿元，其中三季度单季公司的经营活动现金流为8,342万元，和同期实现利润基本相当。不过公司的应收账款（11.4亿元）和存货（9.3亿元）仍然保持在比较高的水平，单季度两者的周转天数分别达到了146和160天，均比二季度有所提高。考虑到工程机械的客户往往资金面比较紧张，在经济处于下降周期中，我们预计公司未来将会面临较大的坏账风险，同时由于原材料价格的下降和产品售价也可能会在未来继续走低，我们相信公司的存货也可能会面临贬值的风险。
4.盈利调整，维持审慎推荐评级。我们预计今年下半年和明年，工程机械市场仍然难有很大的起色，因此我们将公司今明两年的盈利预测分别下调了4.3%和6.4%。调整后，我们预计公司今明两年的每股收益将分别为0.61元和0.57元。仍然维持对公司“审慎推荐”的投资评级。
