当前阶段，市场对于宏观经济复苏的有无、强弱、可持续性都具有较大的争议；悲观者认为地产投资、基建投资都难有大作为。我们认为，投资端的强弱依然处在无法证实也无法证伪的阶段，但可以重点关注需求端的两大确定性：华东区域2季度房地产投资的确定性。地产投资是华东区域水泥需求的重要贡献力量，去年下半年以来华东区域的房地产销售是各大区域中表现最好的区域之一。从万科、荣盛发展等周转致胜地产公司的报表看，地产投资约滞后销售1个季度。截至当前，地产端的销售依然没有出现明显回落；因此，我们有理由对2季度的地产投资有较高期待，尤其是华东区域的地产投资。
西部区域(尤其是陕甘青宁区域)基建投资的确定性。从陕甘青宁区域的主要上市水泥公司(祁连山、宁夏建材、秦岭水泥、西部水泥)报表看，2012年4季度毛利率环比明显强于季节性规律，体现淡季不淡迹象。我们认为，西部区域(尤其是陕甘青宁区域)基建投资(主要是铁路、公路投资)仍然延续较高强度是较确定的。
我们依然看好在经济扩张阶段的水泥股，维持行业“推荐”评级。
风险提示：行业需求复苏不及预期；地产调控加码
