供需状态变化决定机会和风险。供需状况向好是带来投资机会的关键，2010 年下半年产能淘汰等影响供给，地产带动下需求超预期和企业间协同涨价带来机会。2011 年中期以来产能集中释放下出现投资风险。
2011 年第四季景气度下降成定局，淘汰对2012 年供需有积极影响。新产能释放和需求增长持续回落等负面因素短期无改善，产能过剩下行业景气度将持续下降。11 年产能淘汰底线为年底，效果滞后对12 年影响明显。
2012 年政策提升需求增长，产能释放近尾声带来中期趋势性机会。2011年末产能淘汰减弱产能新增压力，2012 年上半年(乐观看在一季度)见底是大概率事件。2012 年产能释放近尾声是行业最大的向上驱动力，预计年产能净增仅约1 亿吨左右。2012 年需求增长不悲观，9 月累计固定资产投资实际增速16.9%，接近2008 年最低水平，10 月信贷投放增速为15.6%处低位，新开工和施工项目累计计划投资增速保持向上趋势，水泥需求增长接近最悲观区域。预计2012 年水泥需求增长约为10.7%，模拟产能利用率较上年年提高约5.9 个百分点，行业在短期波动后，将形成景气度向上趋势，信贷定向宽松政策力度决定投资时机。
区域需求和供给受益政策力度不同。水利和保障房建设投资是经济调控的着力点，未来投资增长超预期可能性大，需求拉动较大区域约是：山西、黑龙江、安徽、湖南、重庆、贵州、云南、陕西、青海、湖北、江西、宁夏和新疆等。“十二五”规划的产能目标是：除西部、福建和内蒙古外其它地区产能总量不会增加，已有产能投放中最先受益产能控制政策的省份有：河北、东北三省、浙江、江西、湖北、四川和宁夏等。
投资策略：供给端减法的效果正在逐步显现，需求不过分悲观，在估值较低的情况下，建议把握波折中预期带来的阶段性波动机会和趋势性机会。
建议关注先受益产能控制、淘汰政策及保障房、水利建设受益较大公司像冀东水泥、海螺水泥、华新水泥、江西水泥、四川双马、天山股份和赛马实业等。风险提示：政策调整力度低于预期和滞后的不确定性风险。
