（一）煤电价格将推动水泥价格上扬
2007 年国内煤炭价格在国际能源价格大涨的推动下，维持在高位运行。煤炭价格的上涨与需求的增长，使煤炭内销更有利可图。2007 年我国由煤炭出口国变成了净进口国。在国内煤炭需求持续增长的拉动下，国内煤炭供求趋于偏紧。在行业集中度提高的背景下，煤炭供求趋紧对煤炭生产企业的议价能力的提高给予了相当大的支撑，并使得成本转移能够得以实现。人工成本、采矿权成本、资源税、环境成本的上升对煤炭价格的上升均起到推动作用。近一年来（2007 年9 月至2008 年9 月），秦皇岛普通混煤价格、大同优混价格和山西优混价格分别上涨了70%、88%和89%随着国外大宗产品价格的大幅回落，目前国内煤炭价格较前期高点有了40%左右的回调，但仍然维持在高位运行。2009 年下半年随着国际油价的继续反弹，以及经济增速止跌企稳，煤炭供求的紧张状况可能再度出现，煤价将继续维持在高位运行，并有所上涨；2010 年随着经济的复苏，煤炭需求增加，煤炭价格将重新拾阶上涨态势，但价格水平将低于2008 年的价格高峰。我们预计，在供求相对缓解和成本上升的推动下，2009～2010 年我国煤炭的平均价格将分别同比下调10%、上涨10%。
电价将上涨,煤电联动有望再次启动。虽然煤价在2008 年一度上涨幅度超过70%，基于平抑通胀的压力与稳定物价的考虑，上网电价水平却未相应调整到位。目前煤价相对高点有大幅的折价，是推出电价改革的有利时机。我们认为2009 年下半年推进电价改革、理顺价格体系的可能性非常大，核心理由是电力作为二次能源商品，包含了一次能源的价值。在经济结构调整中，通过提高资源类生产要素价格，还原资源价值，推动经济结构改善具有十分重要的意义。石油、天然气、煤炭、土地、有色金属矿产等资源不可再生，具有极大的稀缺性。在我国，资源的稀缺性尤为突出。一方面，我国的工业化、城镇化进程持续加快，对能源、矿产、土地、水等资源的需求急剧增长；另一方面，我国资源禀赋有限，人均资源占有率低。需求的急剧增长和供给的有限产出造成了资源短缺，并成为制约我国经济可持续发展的重要瓶颈。在资源稀缺性的约束下，如何有效利用资源，是人类面临的核心问题。由于我国资源性产品的定价机制不完善，资源价值长期被低估，造成了我国经济增长在相当大程度上是依赖资源高投入实现的。这种粗放式的经济增长方式严重影响了经济增长质量和潜力，到了难以为继的程度。因此，转变经济增长方式，建设节约型经济社会是我国面临的迫切任务。为了促使消费者节约资源，提高资源利用效率，电价理应充分反映一次能源的价值。因此，在资源价格改革中，电价将呈现长期上涨趋势。
2008 年第三季度以来，受国际煤价大幅震荡的影响，国内煤价创出历史新高后开始大幅回调。目前煤价相对于高点有了较大的折价，此时正是改革能源定价机制的机会，因此，政府下半年可能推进能源价格改革、理顺价格体系，这预示着区域性电价调整或将展开。
综合判断，我们认为2009 年全国平均上调电价将上调3.8%（上调0.013 元），如果2010年煤炭价格继续上涨10%，则上调电价将相应上调3%。其中对水泥等高能耗行业的电价上调幅度会高于其他行业及居民用电。我们将煤电因素综合考虑，本着谨慎原则，我们认为2009年煤电成本将下降6%，对水泥的生产成本下降3.6%（3.6%＝60％＊6%）。基于2009 年水泥市场容量稳定扩大的市场环境下，区域龙头水泥企业有条件通过较强的议价能力降低原燃料成本的幅度将更大些。由于余热发电技术的普及，在水泥生产成本中，对煤炭需求的比重在上升，对外部购电的比重相当下降。因此，综合以煤炭价格的涨幅作为煤电成本的涨幅。预计2010 年煤电成本上涨10%，对水泥的生产成本提高6.0%；在水泥供求平衡偏紧的环境下，将推动水泥价格上涨7.5%左右。
（二）提高环境治理成本推动水泥价格的上涨
由于节能减排，执行更加严格的环保排放标准，2007 年上半年水泥单位能耗下降7％，水泥生产造成的粉尘及CO2、SO2 排放有所下降。但水泥行业能耗仍然过高,2007 年水泥生产总能耗总计1.56 亿吨标准煤，占全国能源总量26.5 亿吨标准煤的5.9%。年排放CO2 总量9.1亿吨，约占全国排放总量的13%，而水泥工业产值仅占全国GDP 的1.66%。为降低能耗，水泥行业积极采取包括低温余热发电技术在内的各种节能减排措施，并导致包括投资余热发电配套设备投资在内的环境治理成本的增加将提高水泥的单位生产成本，推高水泥价格的上涨。
2007 年上半年，仅天津水泥工业设计院上半年承担的余热发电项目就有31 个，总投资16 亿元，同比增长近2 倍。随着余热发电技术的普遍采用以及环境治理力度的加大，水泥企业的环境治理成本将持续增加，相应地水泥价格将因此上涨。预计2009～2010 年间平均每年影响水泥价格达1%左右。
图2：2007～2010 年我国水泥行业余热发电投资进度
结论：综合煤电价格的波动与环境治理支出的增加，2009 年、2010 年平均水泥价格将分别上涨1%与8%左右。
