关注政策变化 把握波段机会
基建的亿元投资拉动水泥需求系数约为1.76，大于房地产投资约1.23的拉动系数，因此2009年基建投资成为支撑水泥需求的主要力量，并在一定程度上弥补房地产及工业投资下滑的影响。但由于新增供给的影响加大，水泥行业供大于求的趋势无法改变。本轮反弹以来，主要水泥公司估值已经达到合理范围高端，较充分地反映了对政策利好的预期。明年一季度，股价出现低点是再次介入的时机。
水泥行业短期存在供求压力
2008年1-10月，国内水泥产量11.38亿吨，同比增长6.4%，其中10月份水泥产量1.23亿吨，同比增长 1.1%。国信证券认为，国内水泥行业产销率约为100%，因此产量增速的快速下滑清楚反映出当前市场需求的衰退比较严重。
2008年，资本市场多将水泥股下跌与煤价上涨紧密关联，而其背后的深层次原因实际上是需求的逐步衰退，尤其是来自房地产市场的需求衰退最先在华南地区表现出来。贯穿2008年，交通基建领域对水泥的消耗保持稳步的增长。
2009年，国信证券预计国内房建市场的需求会进一步减弱（主要是看淡房建市场中的住宅、厂房及办公楼宇等建设项目的投资前景），而宏观经济不景气也会造成工业投资对水泥消耗的降低。尽管2009年政府的经济刺激政策会推动交通基建领域的快速增长，预期其对水泥消耗有望增长30%，但各种因素叠加后，全社会对水泥的需求增速将会进一步降低，尤其是上半年（交通基建对水泥的增量需求可能在下半年才会体现出来）的供求关系较2008年下半年进一步恶化的概率增大。国信证券甚至预测，2009年1季度国内水泥企业普遍采用大幅降价甩库存的情况将重新出现。
对于明年上半年水泥行业的供需情况，中信建投同样持谨慎态度。分析师表示，尽管今年前三季度城镇固定资产投资增速剔除物价因素实际已经下滑，尤其是房地产市场，进入到三季度投资增速已经表现出明显的下降趋势，投资不旺使未来经济增长的下行风险逐渐加大。尽管如此，水泥行业截至目前却仍然表现出较为旺盛的投资需求，短期内水泥企业大量投资带来的产能释放可能难以被渐显羸弱的投资需求快速吸收。计划的基建项目从审批到开工需要准备时间，水泥需求真正大规模启动可能还需要3-6个月时间，加之一季度本身就是水泥销售的淡季，因此，从短期看，水泥行业会出现由于需求下滑带来的价格走低。
中长期前景依旧向好
中信建投推算，2008年水泥行业新增的2.15亿吨产能将在2009年释放。除去淘汰的落后产能，2009年大约新增有效产能1.8亿吨。从需求看，2009年固定资产投资规模将超20万亿元，水泥需求量约为16亿吨，新增需求量约为1.4亿吨，产能利用率仍然能够维持在90%以上，因此2009年水泥市场并没有大家预料的悲观。中信建投表示，明年上半年，受季节因素影响，水泥市场会出现短暂的供过于求，但是从全年来看，如果落后产能淘汰如预期中进行，则供需仍然能够维持合理状态。综合比较，中信建投2009年水泥市场更看好西北、华北以及灾后重建地区。华南地区部分落后产能淘汰力度大的地区也有一定机会。
而中金公司则表示，2009年水泥行业景气度较低，但不可忽视行业的有利方面。中金公司认为，明年下半年，基建将进入全面建设，带动水泥需求环比回升；此外，房地产投资大幅下滑将有所缓解，对水泥需求负贡献情况也会有所减轻。
玻璃行业形势不乐观
作为重要的基础原材料，玻璃广泛应用于建筑、交通运输、装饰装修、电子信息和其他新兴工业中，其中建筑玻璃占平板玻璃的70%以上。全球经济的下滑，导致玻璃的下游产业需求严重不足，尤其是房地产是玻璃的主要下游行业，其低迷又导致家居、家具及家电等产业对玻璃需求的减少。而本次4万亿投资对房地产业的景气提升并无明显作用，且我国新增玻璃产能的过快增长，也加剧了玻璃行业的景气下滑。目前浮法玻璃产能严重过剩，供求矛盾尤为突出，多数企业生产经营遇到了困难。
有关信息显示，自2003年开始，我国平板玻璃的产能出现快速增长，至2007年底，全国共有178条浮法玻璃生产线，平板玻璃总产量达5.32亿重量箱；而2008年上半年全国新增8条线，新增产能3158万重量箱，成为历史上增长最快的时期。产能过度增长，有可能将使玻璃行业再次陷入“价格提升-产能扩大-供大于求-价格下降-产量缩小-价格提升”的怪圈。
当然，国家加快建设保障性安居工程，加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设等政策，也将直接增加对玻璃产品的需求，一定程度可缓解玻璃市场产能严重过剩的局面。国海证券认为，玻璃行业的供应过剩局面依然会继续，4万亿投资规模对浮法玻璃行业的景气影响有限。
把握政策推动的反弹机会
中金公司认为，本轮反弹至今，主要水泥公司估值已经达到合理范围高端，较充分地反映了对政策利好的预期，建议获利了结。中金公司表示，水泥行业基本面最差的时候还未到来，股价将再次回落。预计明年上半年水泥行业盈利将出现同比较大幅度下降，一季度产销极淡，全行业微利，主要上市公司盈利将跌至冰点。随着基本面最差时候的到来，水泥股股价将再次回落。对于2009年水泥行业的投资机会，中金公司表示，总体来讲，2009年股市机会来自于准确把握基本面和预期的变化并介入反弹。2009年一季度，股价出现低点是再次介入反弹的时机。2009年水泥行业市盈率合理波动区间为10x-15x。区域来看，西北四省和四川地区水泥市场供需情况相对较好，对龙头企业应当给予关注。
申银万国上调水泥行业评级为“看好”，未来也是建议波段性操作。申银万国认为预计政府后续还会出台一系列政策，行业存在政策性推动机会，重点推荐公司为冀东水泥、赛马实业、青松建化、天山股份等。
