9月29日下午2点，全球丙烯酸龙头企业日本触媒位于日本姫路的丙烯酸储罐发生爆炸，导致其姫路厂区全部停产。分析师指出，由于日本触媒的丙烯酸与高吸水性树脂（SAP）产能分别占到全球总产能的9%和20%，此次停产将严重影响全球丙烯酸及SAP树脂供应，并将推升其价格。作为高吸水性树脂的主要下游，纸尿布的原料供应也面临严重短缺。
丙烯酸大涨500元
日本触媒公司社长在随后召开的发布会上表示，这次爆炸导致公司每天损失1.5亿日元，设备损失高达50亿-100亿日元，复产时间不定。而据德意志银行的分析，该厂区将至少停产6个月。
分析师普遍认为，此次停产将严重影响全球丙烯酸及SAP树脂供应，并将推升其价格。事实上，就在昨天，国内丙烯酸酯龙头卫星石化已将丙烯酸及酯类报价统一上调500元。其中，丙烯酸报13000元/吨；丙烯酸甲酯13800元/吨；丙烯酸乙酯14800元/吨；丙烯酸丁酯16200元/吨。
A股市场上，卫星石化、沈阳化工分别拥有粗丙烯酸产能16万吨/年和8万吨/年，丙烯酸价格每上涨1000元对应其EPS的弹性分别约为0.29元和0.09元。
纸尿布行业面临原料短缺
由于日本触媒是全球最大的高吸水性树脂（SAP）生产厂，此次事故还可能令全球纸尿布业在随后几个月面临原料紧缺的局面，进而影响全球纸尿布的市场供应。
咨询公司全球工业分析家（GIA）10月7日发布的纸尿布市场报告称，全球纸尿布业在今后几个月将面临非常严峻的SAP供应短缺局面，特别是亚洲的纸尿布市场所受影响将更大。
民族证券分析师齐求实指出，事件对卫生用品行业上游的不同化工企业影响不一，相关个股包括生产无纺布所用ES纤维的江南高纤和年底将有SAP产能投放的卫星石化。而从中期来看，卫生用品行业对SAP的需求也可能自下而上推高丙烯酸的价格。“我们建议短期关注有丙烯酸产能的卫星石化、沈阳化工和纸尿裤概念股江南高纤的交易性机会。”齐求实说。
GIA则表示，为了使市场供应短缺状况有所减轻，日本触媒公司可能会尽量扩大其另外几个规模稍小的SAP厂（分别位于比利时、中国和美国）的生产。
其他几家主要SAP供应商近期也表示，将尽全力增加市场供应。巴斯夫公司发言人称，该公司将使其在全球的所有SAP厂进行满负荷生产，尽量多地向市场供货。另一家供应商赢创工业公司则称将尽全力扩大丙烯酸及SAP的生产能力以保障供应。
官方资料显示，日本触媒向社会提供丙烯酸、汽车用以及工业用催化剂等产品。目前，用于纸尿布的高吸水性树脂（SAP）的市场占有率居世界第一位。
个股点评：
江南高纤：厚积薄发，持续稳定成长
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘旭明，张栋梁，吴琳琳 日期：2012-09-25
涤纶毛条占据绝对市场地位、盈利稳定增长
我国每年进口30 万吨以上、价格高达9000 美元/吨以上的羊毛，性价比优势推动价格不到2 万元/吨的涤纶毛条替代羊毛生产呢绒、需求稳定增长。江南高纤依托技术、服务占据了涤纶毛条市场60%的绝对市场份额，掌握定价权获得稳定毛利率。2012 年上半年原料跌价带动毛利率提升，下半年传统旺季到来价格上涨、销量提升，合计新增1 万吨产能释放将驱动业绩进一步增长。
一次性卫生用品驱动ES 纤维行业快速成长
收入增长、消费习惯改变将推动婴儿及成人纸尿布市场渗漏率加速提升，推动一次性卫生用品市场在2015 年前继续保持10%以上复合增长，受此推动，加上ES 纤维使用比例的提升将带动ES 纤维需求15%以上复合增长，预计2015 年总体需求量将达32-35 万吨。
打造ES 纤维新增长极实现业绩持续成长
公司业务布局巩固涤纶毛条优势、保障盈利稳定增长，抓住市场机遇加速发展ES 纤维业务、提升市场份额，复制涤纶毛条成功经验培育ES 纤维业务绝对市场地位，以获得长期竞争优势。上下游产业链议价能力将向ES 纤维、一次性卫生用品行业集中，行业内议价能力则向规模龙头企业集中，江南高纤ES 纤维业务盈利能力有望持续提升。
风险提示
涤纶毛条原料聚酯切片价格波动较大，存在影响涤纶毛条业务毛利率的可能； 一次性卫生用品市场规模将受到卫生习惯改变带动的市场渗透率提升推动，婴儿和成人纸尿布市场渗透率提升速度存在低于我们预期的可能；公司ES 纤维扩张计划相对积极，存在业务拓展速度低于计划导致业绩未达预期的可能。
合理价值区间5.20~5.60 元/股，给予“谨慎推荐”评级
我们预计公司2012~2014 年EPS 为0.26、0.32、0.41 元/股，净利润年均增长26.2%。合理定价区间5.20~5.60 元/股，公司业绩存超预期可能，受益于收入增长及卫生习惯改变的长期逻辑，下游需求刚性提升未来盈利增长确定性，我们给予公司“谨慎推荐”评级。
卫星石化：丙烯酸全产业链一体化的龙头企业
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：赵辰 日期：2012-09-17
投资要点
公司是我国生产丙烯酸及下游产品的龙头企业。其产能为：丙烯酸16万吨、丙烯酸酯15万吨；其下游高分子乳液21万、颜料中间体1万吨，预计明年将扩产到3万吨(募投项目)，高吸水性树脂SAP3万吨；公司45万吨丙烷脱氢在建产能有望在2014年后投产。我们分析未来有以下三大看点：
1. 丙烷脱氢实现向上一体化：目前大多数国内丙烯酸产能都依赖于外购乙烯，预计公司2014年有望投产45万吨丙烷脱氢，实现原料丙烯100%的自给。
2. SAP 未来发展前景光明：我国丙烯酸虽然未来扩产很多，但其下游的SAP 严重依赖进口。未来公司如果实现技术突破，将有望为其16万吨丙烯酸产能打开了下游广阔的蓝海。
3. 丙烯酸下游产业发达：公司今年上半年盈利显著好于行业内企业的根本原因在于，公司具备丙烯酸下游21万吨高分子乳液和3万吨颜料中间体。所以在丙烯酸价格下跌的大背景下，下游行业的毛利率由显著改善，平滑了公司的业绩波动性。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92、1.03、2.02元，依照可比公司2012年18倍市盈率，给予目标价16.60元，首次给予公司增持评级。
风险提示
丙烯酸价格暴跌 丙烷脱氢项目进度低于预期
沈阳化工年报点评：化工产品需求低迷，短期难现行业景气
类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：王皓宇 日期：2012-04-01
首次关注，暂无评级。高油价短期难以回落，公司利润仍不乐观。预计2012-2014年EPS分别为0.37元、0.47元、和0.56元，按照最新股价5.95元，对应的PE分别为16倍、13倍和11倍，首次关注，暂时不予评级。
鲁西化工半年报点评：业绩低于预期，下半年盈利承压
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋，李国洪，王强 日期：2012-08-09
公司发布2012 年半年报告，2012 年上半年公司实现营业收入60.07 亿元，同比增长19.98%，归属于上市公司股东净利润1.92 亿元， 同比增长6.05%，对应每股收益0.13 元。
公司正处于由化肥龙头向多元化化工企业转型过程中，逐渐形成了煤化工、盐化工、氟硅产业的循环发展，产品附加值有望提高，综合成本有望下降。目前航天炉稳定运行大大降低了合成气成本，示范效应较大。目前化工盈利处于底部区域，产品价格的提升有赖需求的好转， 但需求回暖尚需时日，化工的持续低迷制约着公司业绩的提升。加上当前尿素价格回调较大， 公司下半年业绩承压。后期关注航天炉装臵扩建改造和新产品的投放。我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.25 元、0.30 元和0.38 元，对应目前股价PE 为19.4x、16.2x 和12.8x，给予中性评级。
巨化股份调研简报：下游产业链不断深化的有机氟巨头
类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：梁斌 日期：2012-09-25
调研结论
传统有机氟化工是以各种氯氟烃为主的精细化工子行业，主要应用领域是冷冻设备和空调的制冷剂，其次是发泡剂。在环保要求日益严格背景下，国内制冷剂行业正向无臭氧破坏，低温室效应的环保制冷剂转变；在产业升级的要求下，国内有机氟化工从含氢氯氟烃产品为主向环保制冷剂、高端含氟精细化学品，氟聚合物并重转型。公司正是有机氟化工行业转型升级过程的领头企业之一。
下游需求内外双疲，制冷剂盈利水平明显下滑
目前公司是国内制冷剂的主要生产企业之一，产品种类较为齐全，包含目前国内主流制冷剂R22(产能仅次于东岳集团)， 以及环保型制冷剂R134a(全球最大规模)和R410；其中R22是冰箱和空调等家电用制冷剂的主流，R134a 用于车用制冷， R410用在欧美出口家电产品，以及国内少量高端产品上面。
去年底以来，受到欧债危机和美国复苏乏力影响，国内宏观经济发展减速，加上国内家电“以旧换新”政策退出，今年空调和冰箱等家电产销量同比下滑；下游需求衰退影响了对R22制冷剂的需求，R22产品价格从去年35，000高点一路下跌到当前不到10，000；家电出口下降也影响了R410需求，R410价格从去年90，000高点跌到当前21，000左右；此外，宏观经济加上汽车限购政策的影响，我国汽车销量同比放缓，R134a 需求也受到影响， R134a 价格从去年接近80，000跌到当前的25，000。可见，三种主要制冷剂价格大幅下行是造成公司上半年收入和毛利减少的主要原因。
目前国内外宏观经济环境仍不明朗，家电消费也继续维持疲软态势，下半年至今各种制冷机价格仍在下跌，估计年内制冷剂的盈利水平难有明显改善。不过，考虑到制冷机价格已经深度下跌，尤其是R22已经处于盈亏边缘，需求不足将导致行业减产， 行业经过自我调整将形成新动态平衡；制冷剂价格继续大幅下行的可能性较低，可以认为行业已处于底部。
2013年起，中国将开始履行《蒙特利尔公约》，R22作为制冷剂的消费水平将冻结在2009-2010年水平。以R22为工质的冰箱和空调产量将受到限制；下游需求复苏的情况下，采用价格较低的R22工质的冰箱和空调易受到消费者青睐，R22的需求和价格有回暖的可能性。同时，宏观经济见底反转会带动汽车和房地产需求的复苏，也将拉动R134a 和R410 消费的回升。
烟台万华：公司10月MDI挂牌价上调，下半年业绩有望超预期
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：陈建文，鄢祝兵，伍颖 日期：2012-09-28
事项：烟台万华十月纯MDI挂牌价桶装2.42万元/吨，液态2.38万元/吨，均较九月挂牌价上调1000元/吨。聚合MDI十月挂牌价2.25万元/吨，较九月挂牌价格上涨2700元/吨；同时十月聚合MDI结算价2.25万元/吨，较上月挂牌价格上调3500元/吨，厂商表示十月份仍执行六折供货。巴斯夫、拜耳等竞争对手10月MDI挂牌价也大幅上调。
平安观点：nMDI供应偏紧、原材料上扬、进口放缓致MDI价格超预期上扬10月烟台万华本部20万吨MDI装置检修1个月，11月拜耳装置计划停产检修，NPU日本工厂20万吨MDI生产装置停车检修中，4季度MDI装置集中检修导致MDI货源偏紧，受纯苯价格上涨的影响，苯胺价格也出现一定上扬，苯胺行情向上，给MDI以成本支撑，随着钓鱼岛事件升级，日本进口到国内MDI受到影响，9月底聚合MDI市场成交价上扬到2.5~2.6万元/吨，烟台万华和其他竞争对手大幅上调10月MDI挂牌价。
2012年4季度MDI与苯胺价差同比大幅提升2011年底以来，MDI寡头实施以销定产策略以来，市场流通MDI货源持续偏紧，2012年8月下旬万华宁波90万吨MDI装置稳定运行后，随着10月和11月总共75万吨装置检修，加上临近节日贸易商推波助澜，MDI价格9月底迎来井喷，9~11月为纯MDI传统需求旺季，10月下旬北方保暖工程结束后聚合MDI将步入淡季。10月MDI与苯胺的差价将达到年内高点，11月和12月MDI价格大幅下跌可能性小，我们预计2012年4季度MDI与苯胺价差同比大幅提升。
公司2012年下半年业绩超预期可能性较大目前公司聚合MDI与纯MDI均价与苯胺价差达到1.35万元/吨，3季度MDI与苯胺价差高于2季度(高8%左右)，考虑到3季度宁波装置检修技改一个多月，但技改后9月份单月产量明显提升，3季度公司MDI产量应该与2季度环比波动不大，且3季度纯MDI销售占比高于2季度(纯MDI盈利高于聚合MDI)，3季度业绩预计环比提升。4季度MDI价格预计维持高位，公司2012年下半年业绩超市场预期可能性大。
公司2013~2015年业绩持续增长目前，公司MDI总产能为110万吨，2012年年底预计宁波万华通过完善粗MD精馏装置再增加30万吨产能，2013年MDI累计产能140万吨，2014年累计产能180万吨。
公司2013~2014年业绩增长主要来自于MDI产销量提升，成本下降。2014~2015年，“丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全产业链值得期待，新材料业务占公司收入和利润比重将逐年提升。
投资建议及盈利预测我们上调公司盈利预测，预计2012~2014年EPS分别1.03元、1.32元、1.61元，目前股价对应于2012~2014年PE分别为14、11、9倍左右，公司盈利趋势持续向好，八角工业园区新材料业务值得期待，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示宏观经济下滑、新材料项目进展低于预期。
澳洋科技：一季度亏损，去年计提的资产减值损失部分回转
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张淑龙 日期：2012-05-02
我们有别于市场的观点：我们认为公司未来主要看点是每股对应的粘胶短纤产能最大(其次是ST海龙，其余的均远小于公司)以及去年计提的大笔存货跌价准备。在未来景气回升阶段，这两个看点对业绩的增厚效果使得公司具有很强的业绩弹性。不过我们认为在市场行情不愠不火的时候，公司的期间费用率较高，业绩可能会和同业公司持平或者略低。
2012年一季报信息：公司实现营业收入6.85亿元，同比下降41.94%；营业利润亏损3308.5万元(上年同期为4799.29万元)；归属母公司所有者净利润亏损1942.23万元(上年同期为2851.59万元)；基本每股收益-0.03元。另外，公司预计今年上半年归属上市公司股东净利润亏损3000-5000万。
一季报分析：去年计提大笔资产减值损失，消化高价棉，本期回转部分增厚业绩0.13元；期间费用率较高。2011年公司资产减值损失同比增加19461.52%，其中，存货跌价损失2.85亿元，原因是期末存货成本大幅高于可变现净值。此次计提，消化了2010年下半年至2011年上半年高棉价时期公司高价采购的原料，预计未来不会出现如此大规模的资产减值计提。本期，公司的资产减值损失为-6644.79万元，正如我们所预期的一样，在行业景气度提升的情况下出现回转，若不计算本期资产减值损失回转来带的收益，本期归属上市公司股东净利润为-8587.01万元，EPS将达到-0.16元。另外，公司本期期间费用率12.9%，去年四季度23.3%；从公司历史数据看，期间费用率水平在化纤上市公司中处于较高水平，我们认为这可对其利润造成了侵蚀。
棉价预判：中短期看棉价可能盘整，长期价格中枢可能上移。
讨论棉价意义在于粘胶短纤与其价格相关性强。(1)短期视角：市场预计2012年3月收储结束后政府将可能增发进口配额，2012年进口配额可能达到250万吨，目前配额使用不多。
未来可能政策会向纺织企业倾斜，收储并未导致资源紧张，未来市场可能有一个中期去库存的过程。虽然种棉意愿下降和春播天气变数对棉价构成支撑，但我们认为棉价后市不乐观，其直接影响是对涤纶市场的冲击。(2)长期视角：我国耕地有限，棉和粮食抢地，粮食价格的上涨将带动棉花价格的上涨；同时，分析近期印度的棉花政策变更，我们认为未来印度政府将试图掌控棉花的话语权，且考虑到印度也面临和中国一样的棉粮争地的局面，以及未来产业向南亚、东南亚转移，长期来看国内外棉价价差可能缩小。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为-0.27元、0.13元，按昨日股票收盘价测算，2013年对应的动态市盈率分别为35倍。维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。(1)公司大股东继续减持风险；(2)产品价格波动风险；(3)外贸形势持续恶化风险。
南风化工：毛利率下降明显 拖累公司净利润表现
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-10-30
2009 年三季报显示，公司1-9 月实现营业收入23.28 亿元，同比下降5.40%；营业利润557 万元，同比下降96.40%；归属母公司净利润为-4831 万元，同比下降219.22%；摊薄每股收益为-0.09 元。
公司主要是从事日化用品与元明粉的生产与销售，2008 年日化用品和元明粉的收入占比分别为57%和27%。
公司前三季度经营业绩回顾：报告期内，受日化行业竞争激烈以及元明粉下游需求增速放缓所影响，公司销售收入同比下降了5.40%；由于产品下降幅度大于原材料价格的降幅，公司综合毛利率同比下降了3.67 个百分点至17.37%，销售费用的大幅增加则使得公司期间费用率同比提升1.99 个百分点至16.31%；营业收入和毛利率的下降以及期间费用率的上升等负面因素叠加，导致了公司营业利润同比下降96.40%；由于少数股东权益降幅相对较小(同比下降41.78%至4267 万元)，使得归属母公司净利润同比出现了亏损。
毛利率下降，削弱公司盈利能力：公司2007-2008年的综合毛利率分别为20.29%和21.37%，期间费用率则分别为15.25%和16.44%；今年前三季度毛利率则进一步下滑至17.37%，而期间费用率则上升至16.31%(前三季度同比上涨1.99个百分点)；毛利率的下降与期间费用率的上升进一步削弱了公司的盈利能力。
盈利预测与投资评级：根据三季报，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2009-2011年的EPS分别到-0.08元、0.01元和0.03元，10月29日收盘价5.20元的对应的动态PE分别为-65倍、532倍和168倍，考虑到日用洗涤行业竞争较为激烈，以及公司目前不具备估值上的优势，我们维持对其“中性”的投资评级。
风险提示：(1)日用洗涤品行业竞争激烈，削弱公司盈利能力的风险；(2)宏观经济未能有效企稳，下游行业对元明粉需求量减少，从而导致其价格大幅下跌的风险；(2)资本市场系统性风险。
天马精化：业绩低于预期，收购公司经营好转
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：鄢祝兵，伍颖，陈建文 日期：2012-08-23
事项：8月21日晚，公司公布2012年半年报，上半年实现收入5.32亿元，同比增长31.05%，归属上市公司股东净利润4011万元，同比增长3.52%，EPS0.33元，业绩低于预期，公司预计前三季度业绩变动幅度为0-20%；利润分配预案为每10股转增10股。
生产点调整及需求影响，AKD系列造纸化学品产销下滑：上半年公司AKD系列造纸化学品收入同比下滑14.67%至1.97亿元，主要两个原因引起：
1公司现有AKD生产点主要位于苏州本部、安徽广德和江苏新沂，今年以来，公司加大了各生产基地定位调整，苏州本部将形成以原料药为主的格局，部分AKD产能逐步迁移至南通和山东，对生产造成一定冲击；
2受宏观经济影响，下游造纸需求不佳，影响AKD市场需求。毛利率方面，主导产品AKD系列造纸化学品毛利率基本平稳，提高1.36个百分点至20.93%。
医药中间体收入部分因并表扩大，毛利率依然维持低位：上半年公司医药中间体收入为9873万元，同比增长17.05%，主要因为合并表报范围扩大，去年8月公司收购南通纳百园100%股权，上半年其医药中间体收入体现到合并报表中。
由于AKD产能逐步转移，医药中间体公共摊销成本增加导致毛利率下降2.87个百分点至11.44%，继续处于较低水平，未来毛利率提升需观察公司医药中间体产品结构变化以及设施利用情况。
收购公司经营情况好转，管理费用上升较快：自去年下半年以来，公司先后获得了天安化工和纳百园控股权，经过整合，经营情况好转，其中纳百园上半年实现收入5938万元，净利润595万元；天安化工实现收入7118万元，利润687万元。但随着生产基地增加，管理难度增大，公司管理费用上升较快，上半年管理费用率提高近2个百分点至6.35%。
维持“推荐”投资评级：未来公司业绩增长取决于苏州、南通和山东三个生产基地现有及新增产品线和产能发挥。我们下调公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.71元，0.98元和1.29元，对应昨日收盘价的PE分别为32.6倍、23.7倍和18.0倍，维持“推荐“投资评级。
风险提示：管理失控、市场竞争。
