华北、东北低迷需求拖累，营收仅小增4%。公司前三季度营收同比仅增4%，主因华北、东北低迷需求拖累，其中华北、东北今年前9月份水泥产量累计同比分别增长0.2%、0.5%，需求的低迷更加凸显产能的过剩，两地前三季度高标均价同比也分别下滑29、27元/吨。
基数低及成本控制，毛利率同比略增。去年我国经济疲软不振，华北12年二、三季度价格更是大降，导致12Q3毛利率基数低。而今年弱复苏节奏下，Q3期间售价仅小降。此外，公司成本管控效果逐步显现，Q3毛利率较Q2↑2.8个百分点。最终前三季度毛利率同比略↑0.3个百分点。
资源综合利用退税大增，助力前三季度业绩扭亏。由于量增较少，在建工程陆续投产后产能未得充分发挥，导致刚性成本分摊增多，费用率同↑1.7个百分点。营业利润率同↓1.8个百分点至-0.5%，营业利润亏损6300万，但受益资源综合利用退税大幅增加，实现营业外净收入2.3亿，最终扭亏为赢，净利率同↓1.2个百分点至0.7%，归属净利同降27%。
限产若顺利实施，则望有效改善明年格局。今年9月以来多部委频发文件大力整治大气污染，其中我国空气污染最严重的京津冀尤其是河北地区首当其冲，成为大气污染防治的侧重区域。石家庄已对水泥出台具体措施，其他区域也出台相关文件。但目前区域空气质量尚可，短期大规模熟料线停产的概率偏校政策制定后更多的是进一步调研、层层落实的阶段，预计明年将是实质性的执行期，可关注届时执行力度。河北明年新增产能较少，即使明年只关停了小粉磨站，也将明显改善区域供需格局。
公司业绩对京津冀价格波动的弹性较大，关注区域供给收缩情况。预计公司2013-14年业绩为0.15、0.51元，对应PE分别为58、17倍，维持“谨慎推荐”。
