投资要点
过去几年，我国丙烯酸行业一直自给自足，但今年以来出口呈现了爆发性增长。今年1-8月丙烯酸净出口9万吨，丙烯酸酯出口2.8万吨，折算为丙烯酸合计出口11.9万吨，较去年全年都增长了158.2%，占到海外总需求的5%以上。
进入7月，国内丙烯酸市场价格持续高涨。这也造成丙烯酸在国内销售毛利提高，生产厂商出口积极性下降。我们测算7、8月份净出口量分别环比下滑了59.7%和23.6%。而国内出口的减少也造成了海外供需面的紧张，无论是东南亚还是欧洲的丙烯酸价格都出现显著上涨，显示了全球丙烯酸市场其实也是处于紧平衡，基本上2%的产能减少就造成了价格的变化。
并且我们认为近几年国际丙烯酸市场持续超预期还有一个重要因素。由于海外丙烯酸主流的欧美发达国家市场饱和，基本没有新增产能，现有装置严重老化，事故频发，造成开工率很低。过去三年，海外最大的四家生产商都遭遇了严重的生产困难，开工负荷难以提高。我们判断未来海外丙烯酸开工率处于低位还是大概率事件，因此国际丙烯酸供需紧张的格局预期还将维持。
财务与估值
综上，我们维持公司2013-2015年EPS为1.03，3.34，3.79的预测，维持目标价31元，维持公司“买入”评级。
风险提示
丙烯酸价格超预期下跌SAP投产进度不达预期
