并购+新建，助力营收快速增长。上半年营收同增21%，其中各10%分别由水泥和混凝土业务拉动：①水泥业务：上半年水泥和熟料销量同比大增21%，一方面收购及新建下，有效熟料产能同增约10%，另一方面产能利用率也有所提升。整体需求疲软下吨收入同↓24，导致水泥营收同增11%。②报告期内混凝土销量同比大增133%，主因收购新建下量能放大。
煤炭价格下滑+成本精细化管控下，盈利能力提升。公司上半年总体毛利率同↑3.9%，其中煤炭价格下滑、成本精细化管控以及量增带来成本摊薄下，吨水泥成本同↓29，吨毛利↑5 至61.5，水泥业务毛利率↑4%，混凝土毛利率也↑4.3%。费用方面，受益于营收较快增长，总费用率同比下滑0.8%。最终净利率提升3.8%至6.3%，业绩大增270%。
前三季度预增100%以上。分季度看，毛利率回暖、费用率下滑、净利率由Q1 的1.4%恢复至9.5%，环比明显回暖。预计前三季度业绩同增100%以上，若区间在100%~150%，则测算后Q3 业绩同增-12%~70%。
环保业务短期贡献有限，保障中长期发展。上半年公司在污染土处理方面取得重大突破，在建项目稳步推进，环保领域将持续发力。尽管短期效益有限，但环保作为发展趋势，随政府投入持续增加，中长期将是发展亮点。
受益华东淡季提价，4 季度盈利有望新高。短期湖北仍是增长核心，受益华东供给控制下的淡季提价，公司3 季度价格表现由于去年同期，成本下行下，4 季度盈利有望新高。中期看中西部落后受政策倾斜，未来需求仍望快速增长，过剩产能可被需求逐步消化，量价弹性皆备。公司西南产能占23%，今年八月底塔吉克斯坦项目望投产，西部和海外业务仍是亮点。
进入旺季价格料将上行，增厚业绩，但估值修复空间或仍有限，维持推荐。预计13-14 年EPS 为0.93 和1.12 元，对应PE 14、12 倍。
