在经历连续的回调过后，水泥股终于盼来强劲的反弹。8月2日，港股建材水泥概念板块迎来久违的大涨行情，截至收盘中国建材（03323）、华润水泥控股（01313）、海螺水泥（00914）等多只标的涨幅均超过8%。
水泥股集体异动，或许与近日多地水泥企业涨价有关联。智通财经APP获悉，日前广西、江苏、安徽等多区域水泥企业将水泥、熟料价格上调10元-50元/吨不等。
而若将时间拉长，今年以来水泥价格呈现整体走弱态势。自5月底以来，全国水泥市场价格已经连续9周环比下跌，多地价格累计跌幅达到或超过100元/吨。另据中国水泥协会最新数据显示，2021年上半年，水泥行业利润同比下降7.2%。当前时点，水泥厂纷纷涨价，或会向下游市场传递出“旺季”即将到来的乐观预期。受此情绪影响，二级市场上水泥股“涨声相迎”也不足为奇了。
水泥价格或止跌企稳
8月2日的股价大涨，对于水泥股而言颇有些“久旱逢甘霖”的意味。以港股市值最大的3只水泥股为例，月K线看海螺水泥、中国建材、华润水泥控股当前均处于下跌通道中。其中，海螺水泥自去年8月以来股价累计跌幅超过20%，中国建材自今年3月以来股价累计跌幅超过10%，华润水泥控股自去年9月以来股价累计跌幅则接近30%。
股价跌跌不休，背后反映的或是投资者对于水泥价格和相关企业利润的悲观预期。如前文所述，自今年5月中下旬以来，水泥价格进入持续下跌通道，多地跌幅超出企业预期，甚至部分地区逼近“地板价”。不过，近期水泥价格的跌势已有所趋缓，局部区域水泥价格甚而率先止跌回升。
据天风证券研报显示，7月最后一周全国水泥均价为418元/吨，周环比持平。分区域看，华北、东北、西南、西北等区域价格总体维持稳定，华东和中南局部区域水泥价格呈现走高趋势。
先来看华东地区，上周该地区水泥均价为434元/吨，周环比保持不变。其中，江苏苏锡常地区部分企业宣布价格上调10-15元/吨，台风来临前期，下游搅拌站积极备货，企业出货情况较好，并且价格大幅下调后，处于较低水平，为提升盈利，企业涨价意愿较强。
浙江地区7月底台风和降雨影响消除后，下游需求得到较好恢复，且后期区域政府对水泥企业有限电的可能，企业计划8月初推涨水泥价格20-30元/吨，提前进入行价格修复性上调。
安徽部分地区水泥价格上调20元/吨，由于前期水泥价格持续回落，已降至相对偏低水平，而煤炭等原材料成本却居高不下，为提升盈利，企业推动价格回升。
再来看中南地区的情况，上周该区域水泥均价为443元/吨，周环比上涨2.5元/吨。其中，广西部分地区水泥企业恢复性上调价格30-50元/吨，目前省内各地级市均出现限电情况，短期内限电情况改善可能性不大，因此企业再次大幅上调水泥价格。河南地区受限电影响，窑磨生产受限，水泥和熟料库存较前期都有所下降，个别企业将水泥价格上调10元/吨。
中信证券分析师指出，7月底国内部分地区水泥价格小幅推涨，且随着台风影响趋弱，区域水泥需求复苏迹象明显。另据数字水泥网信息显示，近日杭绍、甬温台及浙江中南部地区企业发货已恢复至7-9成。若疫情影响受控，随着8月天气影响改善，区域水泥价格有望迎来普涨，若提价早于往年的八月下旬且后续需求维持较好，将对水泥企业利润率构成支撑。
无独有偶，国盛证券分析师亦对短期水泥价格保持乐观态度。据相关研报，近期基建需求持续承压，而地产链条仍有韧性，6月水泥产量数据在长三角、珠三角水泥需求仍然稳定，而西南、西北区域需求承压较为明显。短期看，以华东市场为代表的水泥价格有望止跌修复，高产能利用率叠加高海运成本之下，考虑水泥熟料价差也处于历史较低水平，随着雨季结束，长江中下游流域需求有望季节性回升，水泥价格下调空间有限，有望逐步修复。
头部企业有望“剩者为王”？
从今天的股价表现来看，水泥板块里权重股票走势明显强于二、三线水泥企业。智通财经APP认为，这种分化或许并非偶然现象。资本更为青睐头部企业，或是因为水泥行业已是存量博弈，接下来会形成“剩者为王”的格局。
首先从政策方面来看，7月20日工信部发布修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，自今年8月1日起施行。相比于2017年发布的实施办法，新办法将水泥行业的置换比例由1.5:1 和1.25:1提高至2:1和1.5:1，置换标准更为严格。使用国家产业结构调整目录限制类水泥熟料产线作为置换指标和跨省置换指标，产能置换比例不低于 2:1。
根据卓创资讯统计，预计2021~2023年水泥新增产能为1.83亿吨，但剔除产能置换的退出产能，预计净增加产能5000万吨左右，相比当前在产产能仅增加约3%。
天风证券分析师预判，水泥行业置换新规落地，对置换比例及跨省置换指标进一步收紧，有利于优化水泥行业供给格局，压减过剩产能，且目前部分省份已明确提出严禁新增产能，未来水泥行业供给端有望迎来实质性改善。
再考虑到碳中和及碳达峰目标下，供给端高能耗的小企业将无可避免地加速出清。在政策支持龙头企业兼并重组的背景下，预计未来行业集中度将进一步提升。
除了水泥主业以外，头部水泥企业在骨料市场的长期机会亦值得引起投资者注意。华泰证券研报数据显示，截至2020年底骨料行业前十大公司的产能集中度不足3%，市场空间依然辽阔；同时由于政府对环境标准实施的关注度不断提高，导致相关小型企业不断退出。
在这个背景下，考虑到水泥厂商的水泥业务与骨料业务具有显著协同效应，可以共享客户群、物流系统和矿山管理专业知识等，同时水泥厂商能够更好地处理骨料生产过程中产生的废物，骨料业务有望成为兼具规模优势和环保优势的头部水泥企业的新增长点。
智通财经APP注意到，港股市场中海螺水泥、中国建材等企业均在骨料布局方面有先发优势。先来看海螺水泥，截至2020年末，公司骨料产能已达到5830万吨，且据公司2020年年报披露，公司计划在“十四五”期间持续全力拓展骨料产业。
另外需要指出的是，2020年海螺水泥的骨料及石子综合毛利率高达68.34%，为所有业务中毛利率最高的项目。
中国建材方面，公司亦将做大骨料作为重要战略。据公司2020年年报披露，当前公司旗下中国联合水泥骨料产能突破1亿吨，接下来将继续加快骨料资源储备，打造核心利润区。
水泥价格企稳，政策东风下强者有望恒强，同时骨料蓝海市场亦在孕育新的增长机会，对于头部水泥企业而言，至暗时刻或许已经过去。考虑到近几月来头部水泥企业股价持续下杀，当前价位或已隐含多重利空因素。
再从估值上看，目前水泥企业市净率普遍不足1倍，行业龙头海螺水泥市净率也仅为1.07倍；动态市盈率方面，海螺水泥、中国建材、华润水泥控股等头部标的均不足10倍，低估值背景下水泥板块的参与价值或已显现。
