上海建工近日公告最新半年报,2019H1公司实现营业收入1035.02亿元,同增32.20%;归母净利润19.57亿元,同增51.74%。点评如下:
受益于长三角一体化战略,公司新签合同维持高位增长
2019H1公司新签合同1720.06亿,同比增加19.86%,完成年度目标额52.04%。其中建筑施工业务合同为1385.71亿,同比增加23.92%,或由于2019年以来房地产施工面积的逐步提升。中期内公司作为地方龙头企业,施工订单增速情况或受益于长三角一体化建设的逐步深入;设计咨询合同102.68亿,同增11.61%;建材工业订单(包括商业混凝土、钢结构、预制构件)100.92亿,同增32.08%,为公司承接建筑施工项目提供一定原材料保障。公司深耕长三角地区,此外主动拓展外省市市场,2019H1建筑施工业务外省市新签合同占比达46%。
公司营业收入增长显著,其中传统施工业务增速创新高
2019H1公司营业收入1035.02亿,同增32.20%。其中建筑施工营收838.66亿,同增41.10%,增速创今年新高,得益于前期订单的大量落地;房地产开发70.45亿,同减27.28%,或因地产持续调控所致;建材工业50.89亿,同增61.56%。公司毛利率9.24%,同比下降0.75个百分点,其中建筑施工6.41%,同减0.98个百分点;房地产开发29.77%,同增12.52个百分点。
期间费用率小幅下降,金融资产收益提升净利润,归母净利润得以快速增长
公司2019H1期间费用率6.28%,同比下降2.43个百分点。其中销售费用率0.30%,同减0.08个百分点;管理费用率2.78%,同减2.39个百分点,或因公司业务规模扩大,实现规模效应所致;财务费用率0.77%,同减0.17个百分点;研发费用率2.44%,同增0.22个百分点。2019H1公司交易性金融资产公允价值变动损益7.05亿,占利润总额22.65%,剔除该因素公司利润总额24.07亿,同比增长19.39%;公司净利率2.21%,同比增加0.27个百分点;归母净利润19.57亿,同增57.14%。
现金流情况维持稳定,高管持股增强动力
公司2019H1收现比为0.9831,下降2.67个百分点;付现比为0.9607,下降5.89个百分点;同期经营活动产生现金流净额为-127.93亿,同比减少1.06%,主要受到季节性影响,工程垫资支出较多所致。公司资产负债率为83.48%,较2018年年底下降0.17个百分点,近年来公司资产负债率总体呈下降趋势。报告期内,公司10名董事、高管合计增持了120万股公司股份,增持股份占公司总股本的0.013%,体现了对公司发展前景的信心,管理层释放业绩的动力或有所提高。
投资建议
2019H1公司营收增速持续提升,同时交易性金融资产在上半年大盘指数上涨的情况下显著增值,基于此原因,我们上调公司2019年净利润至35.70亿(原预测值为32.63亿),结合长三角一体化政策的快速推进,同时调整2020-2021年净利润至39.80、44.53亿(原预测值为37.52、43.61亿),2019-2021对应EPS为0.40、0.45、0.50元/股,对应PE为9、8、7倍。维持“买入”评级。
风险提示:我国固定资产投资增速下滑加速,公司业务回款不达预期 。