周期退潮之下，如何寻找高景气度行业？
4月起，浙江金华和温州、台州、宁波地区等地主要厂家通知上调高标水泥价格30元/吨，同步上调的还包括华中的江西、安徽，以及位居西南的云南、四川，进入旺季的一轮调价正在开启……
最为受益的，自然是各家生产企业，其中又以产量规模居前、议价能力更强的上市公司最为明显，其业绩增幅亦要高于行业平均水平，如华新水泥2018年水泥业务毛利率便首次突破40.81%。
截至4月2日，沪深两市已有8家水泥行业上市公司发布年报。若按照净利润同比增幅来看，这8家水泥企业均值高达140%，海螺水泥更是在2017年158.6亿元的基数上，增长至298.14亿元。
稳基建、补短板背景下，今年一季度各地迎来集中开工潮，加上后续基建带来的增量需求，都将给年内水泥价格、行业景气度带来一定支撑。
南方厂家弹性更高
干一年、顶五年，这是周期性行业的一大特点。在行业景气度高涨时，其盈利能力会让其他行业自惭形秽。
华新水泥，华中和西南地区水泥龙头企业，公司拥有国内、国外产能合计近1亿吨。
年报显示，2018年公司营收209亿元，同比增长31.48%，扣非归母净利润51.3亿元，同比增长184.31%。要知道，在上一轮景气周期中，该公司单年利润规模亦不过10亿元出头。
反观华新水泥产品销量，2018年公司水泥、熟料合计销量为7072万吨，较上年仅增长了3%。缘何会出现销量与营收、利润增幅不匹配的一幕？
其中关键，在于2018年公司大幅上升的利润率。报告期内，华新水泥业务毛利率达40.46%，较上年同期大幅增加 11.21个百分点，其中32.5等级水泥利润率增幅亦要高于42.5等级及以上水泥产品。
实际上，2018年国内水泥价格并非呈单边上涨走势，只是均价高于往年，这才为行业增长带来了支撑。
以P.O 42.5散装水泥为例，经过2018年一季度的回落后，前8个月全国均价始终维持在405元/吨至430元/吨之间波动，直至8月中旬开始才开始重新上涨，并一直延续到了四季度。
至当年12月中旬时，上海地区水泥市场均价为615元/吨，较11月环比上涨了8.3%，同年10月时这一价格尚不足500元/吨。
需要指出的是，去年华东地区首次被纳入到秋冬季大气污染防治重点区域，受供给端收缩影响，该区域水泥价格领涨全国。
加上北方进入冬季，下游进入停工阶段等因素，生产企业出现明显南北差异，即四季度南方地区价升、量稳，而北方地区则价升、量缩，各家水泥企业年报可以佐证。
华新水泥2018年四季度单季净利润达17.7亿元，环比保持增长，而地处兰州的祁连山则从当年三季度的3.32亿元降到了四季度的1.04亿元，宁夏建材盈利变化趋势亦是如此。
由于取暖季延续到今年3月，上述差异亦将延续到即将披露的一季报。
楼市“小阳春”成驱动力？
与2018年限产、停工及天气因素，所带来的下游需求滞后启动不同，今年需求端在春节后如期启动，广东、浙江和河南等多地基建项目均有集中开工。
“预计中国今年固定资产投资会继续保持适当增长，基建投资会有5%左右的增长，在15万亿以上，而房地产投资仍会保持12万亿水平……水泥需求预计保持在22亿吨的水平。”中国建材执行董事兼董事长曹江林，在2018年全年业绩发布会上表示。
从行业盈利能力上看，虽然一季度水泥成本略有上升，但终端产品价格仍然保持上涨，增速高于成本端。
若从上述成本、产品价格变动情况来看，今年一季度水泥行业景气度仍继续保持提升。对此曹江林更做出预判，“行业盈利水平仍会保持平稳，大概率表现为前低后高。”
德银也在报告中直言，不同意市场认为海螺水泥去年盈利已见顶的观点，相信其盈利增长至少可持续至明年。
龙头企业、外资行集体看好水泥行业提升的底气，可能来自于今年基建带来的增量预期，以及出现好转迹象的楼市。
数据显示，今年1月，全国铁路固定资产投资累计完成额350亿元，同比增长17.9%；2月累计完成额571.74亿元，同比增长15.4%。
此外，今年3月国内楼市出现的“小阳春”行情，再次带来了需求增长的预期，业内亦不乏今年一、二线城市楼市好于去年的判断。
考虑到2018年国内重新加码基建领域后，各重大工程资金到位、施工落地等存在6个月左右的滞后期，终端需求有望在二季度集中释放。
值得关注的是，若年内需求能够如期启动，将改变此前水泥价格的上涨逻辑，完成发力点从供给端向需求端的切换。
对于水泥股而言，随着上半年盈利能力的继续提升，其估值优势也将不断得到强化。
