江西省基建潜力大，需求发力可期 2017年江西省城镇化率54.6%，低于全国4pct；第三产业占GDP比重43%，低于全国9pct。在2018年宏观经济整体下行的局面下，江西省1-7月狭义基建投资仍能保持18%的增速，PPP项目中基建类项目投资额占到67%。“十三五”期间，我们认为江西省基建投资仍有较大潜力。以交运投资为例，江西省规划“十三五”期间铁路、公路水路建设投资额分别为1475、3049亿元，较“十二五”实际投资额分别提升40%、36%。更加积极财政政策也对基建资金来源形成有力保障，基建投资具有持续性。
江西省供给增长有限，未来或产生需求缺口。根据工信部发布的2018年重点区域建材工业秋冬季错峰生产通知，错峰范围扩大至长三角地区、汾渭平原，有望促进华东地区水泥供给进一步收缩。自2009年38号文出台以来，发改委、工信部等出台多项政策严控水泥新增产能并推进落后产能淘汰，2011-2016年全国新增熟料产能逐年减少，2017年淘汰产能1124万吨，其中华东地区淘汰1610万吨，水泥企业库存处于历史低位。展望未来，我们预测2018-2020年江西省熟料产能复合增长3%，低于熟料产量增速6%，或产生需求缺口。
江西省有望走出价格洼地，盈利改善大。周边丰富的熟料资源与便捷的交通网络使江西省易受外来熟料冲击，水泥价格一直低于华东其余各省水平。今年旺季江西水泥表现出较强的价格弹性，4月中旬-7月中旬旺季南昌高标水泥价格上涨了65元/吨，4月中旬至今累计上涨了105元/吨；水泥煤炭价差分别上涨了33、95元/吨，涨幅显著高于其余省份，但绝对值仍处于较低位置。
我们判断进入四季度，在错峰限产执行在即、熟料供应紧张，需求向好的情况下，华东水泥价格仍有上涨空间。江西省有望走出价格洼地，盈利水平改善或高于周边省份。
