环保收紧，供改持续，重组整改，区域供给小幅收缩
环保政策继续加码，呈现常态化趋势。环保限产区域增大，由15省的部分城市增加到“2+26”城，限产时间增长，部分城市启动夏季错峰生产，停产品类由熟料、水泥厂新增特种水泥与水泥磨坊。供给侧改革继续推行，产能吐故不纳新。从京津冀三地水泥熟料产能来看，京津已达标，去产能将继续在河北深化。河北省除满足国办发34号文件指导意见外，还提出到2020年全省水泥产能控制在2亿吨左右，在淘汰落后产能的同时，严禁新增产线，京津冀地区3年内无新增产线。激励水泥企业并购重组，整合行业竞争格局。华北区域集中度偏低，小散企业恶性竞争导致行业秩序混乱。一方面小厂通过不透明手段降低成本，从行业中分羹，另一方面小厂恶意调价拉低行业价格，降低行业盈利空间。未来通过行业整合有利于规范行业生产标准，淘汰不达标的小散乱企业，重整行业秩序。同时大企业的规模效应显著，有利于提高行业门槛，加速清退小微企业。
华北西北短期看基建，雄安基建有望发力
调控政策持续收紧，销售遇冷施工预计微缩。2018年调控政策大概率持续，地产投资销售端受压恐将持续传导至投资端，预计全年施工建设投资增速预计持平或小幅下跌。京津冀一体化加速落地，交运先行。7月31日中央政治局会议提出要加大基建补短板的力度，因此看好北方区域基建响度较弱的区域，基建投资或将维持稳定增长，对水泥需求强力托底，预计18年固定资产投资增速将维持在15%左右。京津冀水泥需求系数2018年按照0.64作为中性估计值，2018年京津冀水泥产量预计为0.96-1.1亿吨，对应17年水泥产量增速为7%-25%。雄安新区短期基建带来水泥需求，中长期房地产开发支撑力度强。从规划建设面积角度估计，新区建设基础设施建设放在首位，未来五年按照建成面积100平方公里，固资投资额达4000亿，年均投资800亿，按照年1亿投资金额带动水泥需求0.5万吨。由于前期建设投资，2018年雄安新区建设带动水泥需求为400-500万吨。
供给收缩，需求缓释，龙头公司量价齐升
销量：公司水泥销量中性假设下，预计18-19年归属于冀东销量增速8.3%、5%，销量分别为0.62亿吨、0.66亿吨。吨价格：公司2017年水泥吨均价236元，在基建预期好转、供需改善的预期下，保守预计2018-19年吨均价270元、275元。公司作为华北地区龙头地位稳固，率先收益。吨净利：金隅冀东重组后，受益于金隅优质内控能力，冀东三费率从37%下降至27%，预计18、19年吨净利将有所提升，对应为22元/吨、24.7元/吨。
