事件：
近日海螺水泥针对江浙沪沿江地区的熟料价格上调10元/吨，上调后熟料装船价格约为420元/吨（此前计划7月底上调价格，因供应紧张提前上涨）。
点评：
淡季熟料价格表现明显超预期：往年淡季（6~8月）熟料价格表现大都先跌后涨；今年熟料价格6月之后持续坚挺、绝对水平居于2012年以来的高位，本次在前期未下跌的情况下第一次上涨、明显超预期。由于沿江熟料价格是华东水泥价格风向标，预计今年淡季水泥价格有望提前止跌回涨。
为什么在宏观预期持续悲观的大环境下，淡季水泥价格能强势提涨？
并非由于需求特别好：从华东的情况来看需求无弹性、有韧性。
1）6月当月华东区域水泥产量同比略降0.92%，1~6月累计同比降约1.39%（降幅较1~5月略有收窄）；进入7月，从我们跟踪的龙头企业的出货情况来看，较前期小旺季有一定幅度的下行、在正常淡季水平。
2）从投资细项来看，年初以来地产投资增速表现较强、一直是需求的支撑，基建增速持续下行。
3）今年去杠杆的宏观环境下社融增量持续收缩，后续需求展望不佳。近期央行货币政策微调（降准、定向放水等），后续关注政策托底经济的可能性。
原因在于供给端的“去产量”超预期：2016年开始供给端的“去产量”有常态化趋势，且程度一直在超预期。2017年华东在上半年淡季、第4季度旺季时均发生了因中央环保督查或环保高压引致的被动停限产，熟料供给阶段性紧张驱动2017年上半年小旺季熟料累计涨了4次，第4季度景气冲至历史高位，均超预期。
从淡季停限产执行程度来看，我们认为2018年供给“去产量”边际比2017年更紧：
2017年5月受中央环保督查影响，安徽巢湖、铜陵和宣城等地共有10条左右熟料生产线被迫停产；
2018年6月7日生态环境部发布《2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》，要求“进一步改善京津冀及周边地区、汾渭平原及长三角地区等重点区域环境空气质量，持续开展大气污染防治强化督查”，“长三角地区包括上海市、江苏省、浙江省、安徽省”，“第三阶段（2018年11月12日至2019年4月28日），共11个轮次。重点督促“2+26”城市、汾渭平原11城市、长三角地区落实秋冬季减排措施，排查错峰生产及重污染天气各项应对措施落实情况。”
2018年6月最后一周安徽芜湖因排放指标不达标导致辖区内17条熟料线停产；6月中铜陵海螺3条熟料线因水源地治理、码头停止作业而进入停产状态；停限产程度高的区域除安徽外，还有江苏镇江、浙江湖州等地。
