环保动真格、供需缺口持续——山东环保调研纪要
【1】2+26个城市环保限产方案执行不打折扣
今年3月，4部委联合6省市发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，对京津冀及周边地区“2+26”个城市实行限产和冬季错峰生产，涉及山东的有济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽7座地级市。通过对山东济宁、聊城、济南、德州的调研，我们发现，很多地市级政府已经按照前期要求，按照相应的时间节点有效推进，环保不达标企业基本实现关停，小散乱污企业治理力度空前。预计冬季限产方案会严格执行，各级政府已经研究制定具体措施，细化到企业、责任到党委，环保是硬任务，执行不打折扣。
【2】环保是政治任务
调研发现，地方政府已经充分意识到绿色发展的重要性，“绿水青山就是金山银山”已经成为政府头号工程，是硬约束。目前，地方政府抓环保工作，意识上已经提升到是否拥护中央、是否践行好四个意识的高度，思路上采用“党政同责、一岗双责”的办法，一把手亲自抓，手段上主要采用约谈、问责的思路，不仅监督企业，而且督查基层党委政府，环保已经提升至前所未有的高度。
【3】按照环保要求严格整改是长期工作，久久为功
山东省环保工作抓的相对较早，严格关停小散乱污企业、对不符合要求的中等规模企业进行环保整改在今年3月开始就全面实施。中央环保第四轮督查进驻山东，既是对前期工作的检查，也是对下一步继续严格执行的督促。在各级政府工作人员已经将环保深入人心的基础上，未来环保工作不会放松。此外，目前京津冀及周边地区广泛开展跨区检查，抽调他省环保专业干部进行督查检查，而且逐渐常态化。
【4】被关停企业复产难度很大
对于被关停的不符合要求企业，原则上在满足产业政策、土地政策、园区政策和环保要求的基础上可以复产。然而对他们的多重要求，致使其很难短时间内满足。比如，工业企业要求全部进入园区，但进入园区需满足园区产业政策和规划要求，还需与园区产业链有关联，一些园区还对投资额设置下限要求，此外环保设备安装也需要5个月左右的时间。目前环保督查限产导致的行业出清、大企业受益的情况料可持续。
【5】维持价格9月环比高点，供需缺口持续的判断
总体上，我们认为调研基本支持我们之前判断。PPI价格可能在8-9月份迎来下半年高点。8个中央环境保护督察组于8月7日至15日陆续实施督察进驻，边检查边整改，预计9月15日全部完成督察工作。考虑到十九大，第四批环保督察工作会更早结束。环保督察最严格的时间在进驻阶段，相关行业产品价格随预期提前调整，9月份是PPI环比高点。但是此轮环保力度很强，各地可能也会陆续开展回头看，避免污染源死灰复燃，供需缺口不会很快收缩，环保达标企业盈利料可持续。
9月11-14日，华泰策略团队联合宏观/化工/有色/轻工团队，奔赴山东调研环保限产。四天行程2000+公里，走访地方政府与环保部门、上市公司、中小企业。
政策展望：不见绿水青山，环保绝不松懈。我们认为环保限产将成为政策新常态，不见绿水青山，绝不会松懈。环保限产与价格稳定双重约束下，环保限产政策有望从粗放转为精细，但不会轻易放松。
地方环保部门：政策执行严格，基层毫不马虎。中央层面环保督查连续不断。环保标准制定，下级更比上级严。地方政府官员问责严厉，不再因追求GDP而为企业“打掩护”。基层环保督查毫不松懈，随机夜查是常态。网格式监管，群众有奖举报。环保限产配套标准将持续完善。
上市公司：环保趋严对规范产能并无影响，显著受益于供给收缩带来的涨价。上市公司大多表示，自身产能完全合规，排放完全达标甚至严于地方政府标准。为避免设备重复升级，有条件的企业大多一步到位，按照最严标准上设备。产品价格今年涨得飞快，对未来市场份额、盈利能力的提升展望持乐观态度。
中小企业：“散乱污”企业坚决关停，整改企业“退城进园” 。“散乱污”企业坚决关停。化工园区的投资门槛越来越高，建设周期被拉长。整改企业“退城进园”。工业园区数量上也要缩减。
绿水青山“千年大计”，转型阵痛在所难免。环保治理下，工人面临再就业。环保对消费品物价也造成一定影响。例如，一些卖馒头的人烧的锅炉被关停，部分地方产生馒头供给缺口。街边做煎饼的小商贩统一“煤改气”。小规模养鸡场被关停，鸡蛋价格上涨明显。
环保督察结束，对供需两端都有影响
我们看到8月份全国水泥产量同比增速-3.7%，水泥产量连续3月同比负增长。8月份同比下降幅度是2016年以来最大值，显示出环保督察对需求端的影响。另一方面，我们看到全国水泥库容比在环保督察期间也是缓慢下降的，同时价格也在缓慢增加，说明环保督察对供给端的影响大于对需求端的影响。
环保督察期间，水泥库容比缓慢下降。而在督察结束后，随着下游需求的逐步恢复，较低的库位给了水泥企业议价能力，我们看到全国水泥均价出现加速上行的态势。
今年华北水泥停产时间和范围都扩大
华北地区的大气污染防治方案是今年环保限产方面的政策重头戏，相关政策文件最早是今年2月份发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，随后是今年8月底发布的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。
在2月份的方案中，要求水泥（含粉磨站）采暖季实行错峰生产。而8月份方案则要求，水泥（含特种水泥，不含粉磨站）在取暖季全部实施停产，水泥粉磨站在重污染天气预警期间应实施停产。按照去年的经验，错峰生产意味着在4个月的取暖期中，企业可以轮流获得一个月的生产时间。而若全部停产，那意味着供给收缩比去年同期更多。
六省市中的河南省率先出台了具体落地方案，根据《河南省2017-2018年秋冬季工业企业错峰生产实施方案》，京津冀大气污染传输通道城市加洛阳、平顶山的所有水泥企业在取暖季全部停产，即停产4个月。而在河南省其他地区，水泥企业在2018年1月21日到2月2月10日有20天的生产时间，其余时间全部停产。停产时间比去年早了半个月，同时停产范围从去年的大气污染传输通道城市扩展到全省。而从山东省相关部门提前披露出的信息来看，停产的时间和范围情况也都类似。
今年冬季熟料缺口可达1100万吨
去年大多地区是从12月1日开始错峰生产的，12月开始执行后四省熟料缺口达到612万吨。考虑到去年是错峰生产，有部分企业会依然在生产，同时还有部分不按规定执行停产的企业存在（比如山东省只减少了40%），今年如果严格执行，熟料缺口还会扩大。一般情况下，具备垃圾焚烧和供暖的水泥窑产能占比在15-20%，据此我们估算晋冀鲁豫12月熟料缺口可达1000万吨。
去年11月除了河南停产约半月外，其他地区都没停产，而今年是从11月15日全面停产。因此我们预计今年11月份晋冀鲁豫将最多产生约500万吨熟料缺口。今年通知停产较早，企业会自行增加熟料和水泥储存量。根据经验，水泥企业库存容量一般为5-20天的产能规模，取平均值12天。极限情况下，如果晋冀鲁豫水泥企业满库进入到停产期，则11月熟料缺口大约100万吨。
晋冀鲁豫四省在冬季有大量的熟料缺口，势必会带来熟料和水泥价格的继续上涨，同时这些缺口大多要由临近的安徽、江苏、湖北等省份来供给，因此也会拉动华东、华中地区的熟料和水泥价格大幅上涨。利好华东、华中的区域龙头企业。
