犹如潘多拉的魔盒，山东山水水泥债券违约事件仍在持续发酵。近期来自鑫元基金公司一则公告把持续近两年的违约案重新拉回人们的视野。
这则公告称，上海市浦东新区人民法院已受理鑫元基金代表鑫元鸿利债基起诉山水水泥案。按照公告，山水水泥未能按照约定筹措足额的偿债资金，原本于2016年1月兑付的“13山水MTN1”不能按期足额偿付，构成实质性违约。
山东山水水泥主要从事水泥生产、经营，是中国山水水泥集团下属全资子公司，目前大股东为天瑞集团。根据公开资料显示，该期票据发行总额为人民币18亿元，计息期债券年利率5.44%，债券期限3年，到期兑付日为2016年1月21日。
这并非山水水泥的首例债务违约。早在2015年，山水水泥曾出现20亿元债务违约，这也成为国内超短融首例违约。记者查询财汇数据获悉，除“13山水MTN1”到期未能兑付以外，还有2015年11月12日到期的“15山水SCP001”本金、2016年2月12日到期的“15山水SCP002”本金以及2017年2月27日到期的“14山水MTN001”目前均未兑付。
此外，为期三年，年息6.2%的12亿人民币中期票据“14山水MTN002”也将于2017年5月12日到期。
在很多市场人士看来，山水水泥债务违约事件出人意料。“违约是因为公司治理不善，发生内部冲突加剧、股东变更导致企业出现流动性危机，从而引发的债券违约。”某知情人士告诉记者。
在这批违约的票据中，“15山水SCP001”一度令五家基金公司陷入“踩雷”风波。与鑫元基金一并将山水水泥告上法庭的还有富国基金、诺安基金、建信基金、海富通基金以及金鹰基金。
记者从知情人士处了解到，目前部分案件已经二审结束，基金公司的起诉要求基本都为偿还违约债券对应的本金、罚息和其他实现债权的费用等。然而因山水水泥股权纠纷依然悬而未决，内部运营情况仍不乐观，还处于等待执行阶段，也有部分案件还在审判中。
根据最高人民法院关于人民法院执行工作若干问题的规定（试行），若多个债权人分别对同一被执行人申请执行，各债权人对执行标的物均无担保物权的，按照执行法院采取执行措施的先后顺序偿还。
上海创远律师事务所律师胡竹华告诉记者，“也就是说，同等情况下，判决先生效的先进入执行阶段，法律上有担保物权、优先权的享有优先执行。如果没有优先权或担保物权的话，几家公司同时进入执行阶段，则按照比例来承担债权，每家都会有一个清偿比例，如果公司资产足以偿还的话就不存在任何问题；资产不足以清偿全部债务的可以申请破产。”
公开资料显示，富国新回报2015年三季度末持有“15山水SCP001”190万张，持仓市值为19123.5万元，持仓市值占净值比为9.09%。鑫元货币2015年三季度末持有该债券110万张，持仓市值为11000.02万元，持仓市值占净值为3.09%。诺安理财宝货币三季度末持有该债券80万张，持仓市值为8018.35万元，持仓市值占净值比为0.37%。建信基金旗下2基金持有该债券，分别为建信月盈安心理财债券和建信嘉薪宝货币，持仓数量分别为50万张和20万张，持仓市值分别为4999.71万元和1999.89万元，持仓市值占净值比分别为2.63%和4.33%。海富通基金旗下也有4只专户产品涉及“15山水SCP001”，总共涉及产品金额约为2.25亿元。
山水水泥因股份的公众持股量不足，自2015年4月16日起正式停牌，至今仍未复牌，累计持续停牌时间长达近2年。而在近期，招商银行、兴业银行也联合发布了公告，称山水水泥因控制权问题，融资渠道受限，资金链紧张，且面临多起债务诉讼，部分银行账户及资产已被查封或保全。
“遭遇债券违约黑天鹅的时候我们按照常规流程清算，下调了产品净值。”某涉事公司对记者表示，“出于保护持有人利益的考虑，我们会积极追偿，要求债务方山水水泥偿付到期债券。”
一般情况下，基金产品投资债券遭遇黑天鹅事件，违约风险也是正常风险之一，理论上并不需要为此做出赔偿，直接按照市值法或者成本法下调基金净值即可。
此前山水水泥债务问题一度出现转机，其于2016年底公告称，山水水泥、天瑞集团与信达山东分公司订立债权投资框架协议，内容有关信达山东分公司或其关联方拟向山水水泥进行债权投资，以供该公司解决其相关债务违约问题及补充流动资金。不过，这一解决方案因悬而未决的管理层与股东纷争被暂时搁浅。
不少业内人士表示，从长远来看，债券市场刚性兑付的打破，将有利于信用债市场的发展以及金融市场改革。
中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛指出，对比国内外债券违约处置措施的异同，在此环节，国内外均有自主协商如达成债券重组方案、司法诉讼如破产重整、破产清算及破产和解等，国外还有“过错追责”的债券违约处理措施。
