报告起因
今年化工基础原料最大的价格变化就是煤价的大幅上涨,这对很多化工产品的成本结构造成了重大影响。虽然我们对明年油价的判断也很乐观,但还是通过这篇报告对该逻辑受益的子行业做一下梳理,以供大家参考,具体如下:
核心观点
聚羧酸型减水剂产业链。混凝土减水剂主要包括萘系和聚羧酸系两种,两者具有较强的替代关系,占比分别在55%和45%。萘系的原料是工业萘,是生产焦煤的副产品。焦煤产能收缩导致工业萘的价格上涨。而萘系减水剂价格上涨将提升聚羧酸系的竞争力,需求和价格都有望提升。
煤制烯烃。MTO在国内烯烃产能中占比达20%,煤价大涨使MTO成为行业边际成本,对聚烯烃价格形成强力支撑。因此近期聚乙烯和聚丙烯价格都出现了20%左右的上涨,相应油头乙烯和丙烷脱氢(PDH)都显著受益。
顺酐。顺酐分苯法和C4路线,产能分别占62%和38%。纯苯涨价与工业萘逻辑相同,而苯法成本长期高于C4路线,本轮煤炭行情从成本上推升了顺酐价格,正丁烷法顺酐路线将受益。
投资建议与投资标的
受益标的主要包括奥克股份、卫星石化、齐翔腾达等。奥克股份是国内最大的聚羧酸减水剂单体企业,卫星石化具有45万吨PHD产能,齐翔腾达具有15万吨顺酐产能。这些产品价差每扩大1000元,对应业绩弹性分别为0.38、0.48和0.07元。
风险提示
煤炭价格回调;
油价大幅上涨。